宏观快评:联储分歧渐消,2020年仍有望降息

核心摘要1)美联储此次议息会议维持利率不变符合市场预期,是年内连续三次降息后的首次未操作。此次全员支持维持利率不变,是 5月初会议以来的首次,显示出联储内部的分歧显著缓解,符合此前我们的预判。

2)美联储删除了“经济前景不确定性” 表述, 表态通胀与核心通胀仍低于目标,点阵图显示未来仍有望加息;但声明中关于“达成通胀目标”的表述更令市场关注,整体而言,联储声明中性偏“鸽”; 另外,联储调降了失业率预期,维持经济前景展望。 鲍威尔发言偏鸽,特别是针对点阵图的表述,显示其对宽松货币政策的倾向更大。对通胀目标的追求也使得未来美联储货币政策路径可能中性偏“鸽”。

3)我们认为, 2020年民主党干扰将降低美国政策效率;特朗普政府既有稳经济的诉求,也可能在选情不利的情况下重新大幅改变对内对外政策。在 2020年美国经济大概率温和下行的背景下,美联储可能采取降息 1-2次的操作。

4)整体看, 新兴市场此前面临的汇率贬值、资本外流的压力将显著缓解。与发达市场相比,新兴市场投资机会更佳,将成为 2020年市场关注的重点。

北京时间 12月 12日凌晨 3点, 美联储宣布维持联邦基金目标利率在 1.50%-1.75%不变。

n 联储内部分歧渐消, 通胀目标促使声明中性偏“ 鸽”美联储此次议息会议维持利率不变符合市场预期,是年内连续三次降息后的首次未操作。 从 FOMC 声明可以发现,此次全员支持维持利率不变, 是 5月初会议以来的首次, 显示出联储内部的分歧显著缓解,符合此前我们的预判。 另外, 美联储在声明中删除了“经济前景不确定性”相关表述, 并表示“劳动力与就业市场强劲,经济增长温和”,同时表态通胀与核心通胀仍低于 2.0%的目标水平。点阵图显示,支持 2020年维持当前利率与加息一次的人数为 13:4,对于 2021年的货币政策分歧较大,但整体仍倾向于加息。由于美联储按兵不动符合预期,所以声明中关于“达成通胀目标”的表述更令市场关注,整体而言,联储声明中性偏“鸽”。

n 美国调降失业率预期, 维持经济前景展望由于 10月底的议息会议并未就未来经济前景做出展望,所以此次会议的经济前景展望吸引了市场更大关注。 与 9月发布的经济展望相比,此次发布的声明维持了未来三年美国经济增速的预判, 2019-2020年美国经济增速展望仍为 2.2%、 2.0%、1.9%与 1.8%,整体延续温和下行态势;下调失业率预期, 2019-2020年美国失业率展望自 9月预测的 3.7%、 3.7%、 3.8%与 3.9%分别下调至 3.6%、 3.5%、 3.6%与 3.7%,除下调 2019年失业率预期 0.1个百分点外,将 2020-2022年失业率展望均下调 0.2个百分点。通胀方面, FOMC 将 2019年核心 PCE 同比自 9月份的 1.8%下调至 1.6%,维持 2020-2022年核心 PCE 同比展望 1.9%、 2.0%与 2.0%不变。根据 FOMC 对经济增速、失业率与通胀前景的判断,可以发现经济运行整体仍符合联储的判断,但劳动力市场的强劲略超联储预期,而通胀低迷的问题联储认为仍能够得到缓解。