教育行业跨市场周报(第99期)：宇华中教枫叶睿见披露FY19财报，收入和净利润表现靓丽

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数本周下跌1.51%,跑输沪深300(vs-0.55%),跑输创业板指(vs-0.89%)。A股教育行业23家重点公司中8家公司上涨,涨幅前三名的公司是:立思辰(10.72%)、开元股份(4.61%)、凯文教育(+3.91%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。建议关注:(1)成人职业培训:中公教育、中国东方教育(H)、开元股份;(2)教育信息化:中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。(3)高校:宇华教育(H)、希望教育(H)等。(4)早教和素质教育培训:美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:新东方在线(H)、跟谁学(N)。

重要事件:宇华中教枫叶睿见披露FY19财报,收入和净利润表现靓丽。 宇华教育大学业务收入和净利润增长迅猛,全面发展高教业务。FY19宇华教育收入17.14亿元(+44%),毛利10.0亿元(+49%),调整后归母净利润7.93亿元(+30%)。收入端:幼儿园5747万元(-8%),K12业务5.93亿元(+13%),大学10.64亿元(+75%)。净利润端:幼儿园2640万元(+3%),K12业务3.00亿元(+3%),大学5.50亿元(+32%)。宇华作为华中地区领先的民办教育集团,拥有较强的管理能力及学校运营能力。从收购湖南涉外开始宇华持续呈现先进的并购整合能力。 中教控股国际化步伐加速。FY19收入19.55亿元(+51%),毛利11.22亿元(+43%),净利润6.87亿元(+24%),调整后净利润8.41亿元(+24%)。毛利率下降主要是因为新增学校的毛利率低于中教其他学校。1)白云学院新校区于2019年9月投入使用,面积达50万平方米,一期已完成,容纳学生8,000人;二期预期于2021年完成,容纳学生1.8万人。2)松田学院新校区目前在建,公司已与肇庆新区政府签订协议,其提供100万平方米用地,容纳学生3万人。

枫叶教育逐步转型教育大区发展模式。FY19收入15.70亿元(+17.1%),毛利7.35亿元(+17.7%),净利润6.54亿元(+21.5%),在手现金27.62亿元。1)集团将从独立性学校向教育园区发展,并最终向教育大区转型。2)扩大学校校园的可容纳学生人数,预计20/21学年开始时,武汉将增加1500名学生容量。3)在国内外多地开设新的学校,增加学校容量,预计在2021年学校容量增加至76800。 睿见教育在大湾区稳步扩张。FY19收入16.82亿元(+34.9%)。学费住宿费收入11.45亿元(+36.2%),占比68.1%;配套服务收入5.36亿元(+32.1%),占比31.9%。毛利7.42亿元(+36.1%);核心净利润4.29亿元(+33.1%)。公司基于可扩展、可复制的商业模式,采取“双管齐下”的扩张策略,即1)扩建现有学校,提升学生容量;2)以自建及轻资产方式开办更多学校。学校总容量预计于19/20 达到7万名学生。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。