12月美联储议息会议点评:美国经济韧性仍在,2020年利率或不变

北京时间 2019年 12月 12日凌晨,美联储公布 12月 FOMC 会议声明,美联储按兵不动宣布维持联邦基金利率在 1.50%-1.75%区间,美联储票委全票通过此次利率决议。

l 经济不确定性下降,美联储按兵不动12月 FOMC 会议声明对美国经济形势的评估与 10月的评估基本一致。美联储继续表示,美国经济活动正以“温和的速度增长”,就业增长保持稳定,失业率保持在低位,家庭支出“强劲增长”,但企业固定投资和出口“保持疲软”。总体通货膨胀率以及食品和能源以外的其他商品的通货膨胀率都低于 2%。

美联储认为,当前的货币政策立场合适的,并表示在评估联邦基金利率目标区间的适当路径时,美联储将继续根据经济前景以及各种经济数据及信息来评估,包括全球经济形势发展和减弱的通胀压力。此外,美联储删除“前景不确定性仍存”,暗示美联储对经济前景更加乐观,未来降息概率不大。

从实际数据上看, 11月非农就业人口超预期增加 26.6万人,失业率降至 3.5%,美国 11月每小时工资增速稳健。说明美国劳动力市场韧性仍存,薪资增速稳健增长,将有助于拉动消费增长,未来消费支出仍将是美国经济的重要支撑,加上降息的刺激作用,美国经济或不至于陷入严重衰退。

l 美国经济韧性仍在, 2020年利率或不变美联储主席 Powell 表示,今年以来的三次降息有效支撑美国经济,目前的货币政策立场可能仍是合适的,如果经济前景明显出现恶化,美联储将及时做出相应反应,并且美联储随时准备调整回购操作的运作细节,以保持联邦基金利率在区间内。此外,美联储删除“前景不确定性仍存”这一表述,结合点阵图来看,美联储对 2020年利率中值预期为 1.625%,长期预测值仍维持在 2.5%的水平,说明美联储并不急于降息或加息,而是继续关注未来经济指标隐含的经济前景。

这也与美联储官员近期的表述一致,他们认为,经济和货币政策都处于良好状况,只要当前状况持续,货币政策就可能保持不变;尽管经济前景存在风险,但依旧处于有利状态,预计经济继续保持温和增长。从近期公布的经济数据来看,全球制造业 PMI 有所回升,经济出现复苏迹象,美国经济韧性仍存。

据 CME 美联储观察显示,美联储 2020年一月底在 1.5%-1.75%区间的概率为 91.1%,降息 25个基点的概率为 8.9%;在 2020年底维持利率不变的概率为 35.5%,降息 25个基点和降息 50个基点的概率分别为 39.4%和 19%。

l 只有通胀持续回升,才会考虑加息美联储在此次会议中表达对美国通胀不及目标的担忧,美联储不仅在声明中表示未来货币政策的路径将考虑减弱的通胀压力,还下调 2019年核心 PCE 通胀预期至 1.6%。

虽然美国失业率正处于 50年来的最低水平,新增非农就业也在 11月超预期增长,但美国通胀率却一直不及美联储 2%的目标。鲍威尔也表示,如果通胀持续低于美联储的目标,可能会导致长期通胀预期下降,从而拉低实际通胀,这样利率也会更低,更接近有效下限。这就会导致为支持经济的降息空间缩小,不利于美国经济状况的改善。但同时美联储也相信,在强劲经济和支持性货币政策的背景下,通胀率将升至 2%。对于加息的态度,鲍威尔非常明确地指出,只有“持续的、显著的”通胀率上升,他才会支持加息。

不管美联储如何行动,中国央行货币政策仍会以国内目标为主,中国经济下行压力仍存,货币政策整体宽松,但通胀会掣肘货币政策宽松程度。受低基数和猪肉价格维持高位的影响,中国 11月 CPI 增速达到 4.5%,未来物价压力仍较大,特别是猪肉价格上涨已经带动其他食品以及餐饮价格上涨,这会提高居民的生活成本,央行货币政策报告提到未来一段时间需警惕通货膨胀预期发散,若物价涨幅长期高居不下,不排除货币政策会更加中性。

l 风险提示: 美国货币政策超预期