农林牧渔行业周报第1期：猪价持续高位，静待龙头放量

本周观点

生猪养殖:生猪供给不足将支撑猪价持续高景气,头部企业受益于其资金、团队、技术优势,市占率快速提升,业绩有望迎来爆发式增长。受非洲猪瘟影响,国内生猪产能持续去化,根据农业农村部数据,截至2019年10月,生猪存栏、能繁母猪存栏同比下滑41.40%、37.80%,生猪供给不足支撑猪价屡创历史新高。按照猪价32元/公斤,完全成本17元/公斤测算,生猪养殖头均盈利在1500元/头以上。然而,在市场上暂无有效疫苗的背景下,养殖门槛进一步抬高,生物安全防控水平是决定复养成功率的关键因素,而中小养殖户防控意识不强、资金实力有限,即使猪价高企,中小养殖户复养情绪依然不高。考虑到我国生猪养殖产业以中小养殖户为主,我们判断,生猪产能恢复进程依然较慢,未来1年内猪价仍将维持高位,可有效防控疫情并快速扩栏的头部企业将充分受益于本轮猪周期。

禽养殖:受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据,上周(11月25日-11月29日)鸡苗均价8.57元/羽,周环比上涨10.44%;毛鸡均价5.13元/斤,周环比上涨11.02%,表现强劲。我们认为,受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看,生猪产能持续去化支撑猪价上行,作为我国第二大肉类消费品类,鸡肉替代需求旺盛;从供给方面来看,根据白羽肉鸡协会数据,2015-18年,祖代鸡引种量分别为70.56/63.86/68.71/74.54万套,连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算,2020年鸡肉供给仍偏紧,需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。

动物疫苗:养殖后周期,看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面,猪鸡替代逻辑强劲,禽链持续高景气,存栏同比增幅明显,禽苗龙头率先受益;猪苗板块,根据农业农村部数据,2019年10月,生猪存栏环比降幅收窄,能繁母猪存栏环比首次转正,我们认为,能繁母猪存栏拐点已经出现,高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时,非洲猪瘟背景下,养殖门槛进一步抬升,生猪养殖集中度加速提升,有望带动上游动保龙头市占率提升。

风险提示

猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,政策扰动。