银行业2019年11月金融数据点评：企业中长贷继续发力，看好银行12月估值切换行情

事件:央行发布了 2019年 11月金融数据,社会融资规模增量为 1.75万亿元,新增人民币贷款 1.39万亿,M2同比增 8.2%,M1同比增 3.5%,社融余额同比增速 10.7%。

点评:

1. 社融结构分析:2019年 11月社融规模增量为 1.75万亿,同比多增 1505亿元,主要的原因是信贷放量。

(1)人民币贷款同比多增 1298亿元。信贷的回升反映信贷需求有所回暖,银行也有动力去加大贷款投放。

(2)未贴现票据同比多增 698亿元,主要原因是 10月份票据锐减,11月份有所回暖。

(3)企业债券同比少增 1222亿元。今年 11月份新增 2696亿元,整体来说还算平稳,同比少增主要还是因为去年基数高。目前债券评级分化依旧比较大。

(4)非标:委托贷款+信托贷款同比去年多增 145亿元,说明非标已经压降到合理的水平,后续调整空间有限。

2. 信贷结构分析:企业中长贷占比继续提升拆分信贷结构,居民短贷和中长贷均比较平稳。企业端,将企业短贷+票据加总进行比较,今年 11月同比去年已经平稳。信贷数据超预期依旧来源于企业中长贷的贡献。企业中长贷同比去年增了 900多亿,可能因为债务置换和加大了基建投资。

3. M2增速回落,M1增速微升。M2增速回落部分原因是因为财政支出少减,另一方面也有债务置换的原因。

4. 投资建议:看好银行 12月份估值切换行情,继续给与“优于大势”评级。

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