11月金融数据点评：信贷回升助力社融，货币政策精准调控

数据公布:2019年12月10日,央行公布2019年11月金融数据,11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元。月末人民币贷款余额151.97万亿元,同比增长12.4%,增速与上月末持平,比上年同期低0.7个百分点。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。初步统计,11月末社会融资规模存量为221.28万亿元,同比增长10.7%。11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高0.2个百分点。

观点

新增信贷:信贷整体改善,企业贷款及居民中长贷贡献较大。2019年11月人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元,基本符合我们预期。对于11月信贷,我们的分析具体如下:分部门看,居民部门贷款增加6831亿元,其中,短期贷款增加2142亿元,同比少增27亿,中长期贷款增加4689亿元,同比多增298亿;非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元,其中,短期贷款增加1643亿元,同比多增1783亿元,中长期贷款增加4206亿元,同比多增911亿元,票据融资增加624亿元,同比少增1717亿元。综合来看:第一,居民短期贷款季节性修复,且中长贷同比多增,预计与近期各地地产政策“因城施策”下地产回暖等因素相关。第二,企业短贷大幅增加,符合季中高增长的规律。中长期贷款同比回升表明实体融资需求总体仍稳健,预计与近期助力基建政策出台相关,体现了让基建投资更多发挥逆周期调节作用的政策调控思路。隐性债务置换落地也对企业中长期贷款改善起到了一定的推动作用。第三,票据融资同比少增,在一定程度上说明了实体融资需求有一定程度的改善。

社融:社融增速稳定,系信贷和非标融资回升支撑。2019年11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元,基本符合预期。初步统计,11月末社会融资规模存量为221.28万亿元,同比增长10.7%。从数值上来看,新口径企业债券净融资2696亿元,同比少1222亿元;地方政府专项债券融资净减少1亿元,同比少减331亿元。11月非标融资-1061亿元,同比少减831亿元,降幅收窄有所改善。其中,11月信托贷款收缩,减少673亿元,同比多减218亿元;委托贷款减少959亿元,同比少减351亿元,延续同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票增加571亿元,同比多增698亿元,是表外融资同比回升主要原因。另外,股票融资524亿元,同比多324亿元。从存量的拉动情况来看,11月社融增速(按新口径)为10.7%,与10月持平。其中信贷11月对社融拉动达8.38%,较10月上升0.01个百分点。同时11月企业债券对社融存量拉动达1.38%,较10月下降0.05个百分点。地方政府专项债对社融存量拉动为1.09%,较上月上升0.01个百分点,对社融影响不大。除此之外,非标三项均呈负向拉动,随着2020年《资管新规》过渡期最后一年临近,非标后期仍存在下行压力。

M2:货币政策稳健略宽松,M2增速小幅下行。2019年11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高0.2个百分点,M2增速下行略差预期,预计与地方政府债务到期偿还等因素相关。

风险提示:CPI持续高企,金融监管超预期强化。