重点行业可转债研究系列之十四：机械行业转债受限个券流动性，关注精测

行业基本面及正股估值 机械设备行业2019年上半年持续放缓,营业收入为5761.05亿元,同比增速为8.84%,实现归母净利润363.04亿元,重返加速轨道,同比增速为30.19%。过去几年机械行业整体持续萎靡,行业下游投资需求饱和,景气度分化,上游成本18年供给侧改革处于高位,业绩承压。但总体来看2019年有所改善,纺织服装设备、磨具磨料、冶金矿采化工设备领域受益于行业回暖周期,工程机械细分行业或将率先转好。 机械行业与宏观经济策略的波动相关,具有较强的周期性。机械行业子领域较多,每个细分领域的产业发展状况、竞争格局和投资周期都不太相同,主要涵盖通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备细分子行业。其中,专用设备总市值显著高于其他细分,达到了10418.20亿元。在过去三年(2016-2018年),ROE平均值最高的为运输设备领域,达到8.57%。但近三年专用设备和仪器仪表行业具有发展潜力,营收同比增速平均分别达到18.7%和26.1%。其中,专用设备中的工程机械领域得益于格局深化,挖掘机和起重机销量稳步增长,2018年实现归母净利润124.20亿元,增速达到89.73%,2019年回暖提速,上半年归母净利润为135.67亿元,同比增长保持稳定,为88.34%。且2018年ROE值为9.21%,2019年上半年创下历史新高,达到9.29%。

可转债发行及历史表现 目前机械行业可转债存量券主要有智能、精测、东音、岱勒和冰轮。截止2019年9月11日,机械行业永创智能获得证监会核准,发行规模为5.12亿元。共有三家公司获得发审委通过,分别为克来机电、先导智能和金轮股份,总共预计规模为13.94亿元。共有九家公司已股东大会通过,分别是龙净环保、君禾股份、斯莱克、百达精工、至纯科技、五洲新春、蓝英装备、新莱应材和泰嘉股份,总计规模为54.95亿元。

主要存量可转债梳理 当前机械行业机会或集中在工程机械细分行业;当前机械行业可转债发行规模均在10亿元以下,个券流动性受限,结合各标的正股基本面、估值以及流动性水平,建议关注精测转债。

风险提示 1)研发投入不及预期。 2)下游需求萎缩风险。 3)宏观经济政策波动。