农林牧渔行业11月行业动态报告：猪价重启上行趋势，养殖企业迎业绩爆发

1)猪肉价格大幅上涨影响CPI同比扩大,农林牧渔景气度提升。2019年10月,我国CPI同比上涨3.8%,其中食品项同比+15.5%,食品中猪肉同比+101.3%。2019年10月,我国农产品进口金额为113.76亿美元,同比+7.33%,出口金额为69.11亿美元,同比0.55%,贸易逆差44.65亿美元,同比+19.82%。

2)猪价重新开启上行趋势,上市企业利润兑现成核心关注点。2019.11.22,我国部分省市生猪均价为32.24元/kg,环比+0.22%。我们认为在非瘟疫苗上市之前,行业产能都不可能大幅度回升。自19年4月开始,生猪存栏同比降幅超20%,且至9月降幅达到41%,生猪存栏量跌至历史低点1.92亿头,意味着未来一年内生猪行业供给将呈现大幅下降状态。随着春节的来临,生猪消费将迎来年内最后的旺季。在供给收缩加剧、需求旺盛持续的背景下,生猪价格创新高势在必行。我们认为春节前猪价将现高点,且2020年猪价均处于高位。从三季报公布的生产性生物资产来看,头部企业母猪产能恢复迅速,主要得益于较强的防疫能力和资金优势;对比行业产能持续下行来看,行业结构处于持续调整阶段,具备产能优势的企业将脱颖而出。

3)生猪存栏边际改善中,或将利好疫苗等后周期行业。根据农业部发布会内容,10月份,能繁母猪环比增长0.6%,生猪存栏环比降幅0.6%,我国生猪存栏环比降幅减小。我们认为随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善,且头部企业将率先受益。4)年初至今板块表现强于沪深300,养殖产业链表现优异。年初至11月22日,农林牧渔板块整体上涨31.56%,同期沪深300、上证指数上涨26.90%、15.92%。对比农林牧渔各子行业,畜禽养殖板块涨幅最大(+81.55%),饲料、动物保健、农业综合次之,分别为+68.56%、+34.52%、+22.72%。

投资建议

猪价持续上行,高位或将持续到20年中期;对于上市公司来说,在猪价高位确定的背景下,利润兑现成为关键。下游生猪存栏边际改善,左侧推荐疫苗板块,叠加非瘟疫苗的关注点,建议关注行业龙头以及具备生产能力、背景优势、行业优势的疫苗企业。基于生猪养殖与疫苗行业的判断,建议关注天康生物、中牧股份、海大集团。在糖周期方面,全球糖主产国减产趋势确定,股价跟随糖价上行,建议关注中粮糖业。

风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。