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重点行业可转债研究系列之十五:电气设备行业受政策影响大,当前关注光伏板块

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2019年4只可转债上市,发行规模显著提升2010年至2018年,电气设备行业共有8个公司发行过8只可转债,发行总规模为182.28亿元,其中2014年和2015年各有1只可转债上市。2017年和2018年各有3只可转债上市。2019年以来,电气设备行业已有中来转债、长城转债、通威转债和九洲转债4只可转债上市,发行总规模为69.42亿元。

债券余额为166亿元,占全市场的5.5%2019年9月13日,电气设备行业共有10只可转债,债券余额为165.90亿元,占全市场存量可转债余额的5.53%。在28个申万一级行业中,电气设备行业的可转债余额排名第三,仅次于银行和公用事业。

转股溢价率:整体上与历史均值差异不大近三年(截至2019年9月13日),电气设备行业可转债的转股价值处于95至110元之间时,转股溢价率(当日存量可转债的转股溢价率中位数)的平均值为10.37%。2019年9月13日,电气设备行业共有10只可转债,从整体上看,与历史均值差异不大。

五只可转债已经触发下修条款2019年,10只存量可转债中,长城转债、凯中转债、杭电转债、时达转债和林洋转债都已经触发了下修条款。这几只可转债都在2017年之后上市,当前回售压力小,公司推动转股价格下修的动力不强。

行业景气度受政策影响较大,光伏板块景气度相对较高电气设备行业的直接决定因素是电力系统的投资,行业景气度受政策影响较大。在电气设备行业的主要子板块中,当前景气度相对较高的是光伏发电板块。由于技术进步等原因,欧洲等地区的光伏发电成本已经逼近乃至低于传统能源发电成本,光伏装机需求旺盛,利好我国光伏设备出口。光伏发电板块景气度的提升,受益的存量可转债正股包括通威股份、中来股份和上海电气,此外,福斯特发行可转债的预案已经获得证监会批准,该公司是光伏胶膜龙头,值得关注。

存量可转债性价比偏低,关注光伏板块在电气设备行业,我们建议关注光伏发电板块。当前通威股份、中来股份和上海电气的基本面受益于光伏发电板块的景气度提升,但通威、电气和中来3只相关可转债的价格已经高于115元,转股溢价率高于5%,导致性价比偏低。此外,我们建议关注福斯特将要发行的可转债,该公司是光伏胶膜龙头,可转债发行预案已经获得证监会核准。

风险提示:新能源需求低于预期、政府扶持力度调整、相关正股价格振幅加大。





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