传媒行业:低估值的内容类标的录得大涨

投资要点

(1) 传媒板块经历了四年多的下跌,目前已经进入底部交易区间,我们曾于11 月11 日报告指出《低估值的内容类标的已具备安全边际,进入交易区间》,并在11 月19 日报告《重申低估值的内容类标的已具备安全边际,进入交易区间》重申了类似的观点,亦分别提及了传媒板块低估值内容类标的的交易性机会,如慈文传媒(002343.SZ)和华策影视(300133.SZ)等。我们认为,低估值情形下,任何利多都是上涨的动力。

(2) 传媒板块估值风险已充分释放,目前板块市盈率为34 倍(已剔除负值),相较于2015 年5 月(历史最高点)的112 倍下跌约七成,同时亦明显低于历史均值47 倍(指12 年至今的均值)。板块间溢价分析亦显示传媒板块在A 股整体各行业(横向比较)的估值风险已充分释放。

(3) 我们认为A 股传媒板块已然触底。选股思路为:(1)5G 商用带来内容类,特别是AR/VR 游戏,云游戏及高清视频类标的,有望起飞,相关标的为三七互娱、完美世界(002624.SZ)和芒果超媒;(2)长期而言,维持“交易内容,持续渠道的看法”,因为流量和资本为传媒互联网的核心壁垒;(3)并认为,随投资者成熟度及结构改善,份额领导者有望持续录得溢价。

投资建议关注5G 商用带来的内容类标的起飞,如三七互娱、完美世界和芒果超媒,并适当参与低估值内容类标的的交易性机会。

风险提示政策风险。