首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

智飞生物:国内民营疫苗龙头,自主代理双翼齐飞

来源:安信证券 作者:马帅,齐震 2019-12-11 00:00:00
关注证券之星官方微博:

国内民营疫苗龙头企业,员工持股彰显长期发展信心。 公司是我国综合实力最强的民营疫苗企业之一,经过多年的自主研发投入,逐步形成以自营自销自主产品为基础,以代理销售进口优质疫苗为延伸的业务格局。 2017-2019年受益于自主三联苗、 代理 HPV 疫苗与五价轮状病毒疫苗的快速放量,公司业绩继续保持高速增长, 2019年前三季度营业收入与归母净利润分别同比增长 119.35%和 62.25%。根据公司公告,公司通过自主研发构建了行业领先的研发管线,在研项目达 22项,其中包括预防微卡与 EC 诊断试剂、 15价肺炎结合疫苗、 四价流感疫苗、三代狂犬疫苗、 ACYW135-Hib 五联苗等重磅品种。 2019年 6月公司公告《第二期员工持股计划(草案)》, 2019年 7月完成股票购买,成交金额 6.67亿元,成交均价为 41.28元/股, 员工持股计划的实施将充分调动公司核心人员的积极性, 利好公司长期发展。

HPV 疫苗销售持续高增长,五价轮状疫苗市场替代可期。 公司代理四价和九价 HPV 疫苗分别于 2017年 5月和 2018年 4月在国内获批上市,目前终端需求旺盛,销售供不应求。 基于四价和九价 HPV 疫苗的高价优势明显、 受种者认可度高, 国内 HPV 疫苗存量市场空间广阔,高价 HPV 疫苗未来 2-3年市场竞争格局良好, 四价与九价 HPV 疫苗获批年龄段互补、充分享受存量市场红利, 公司与默沙东大概率将续签代理协议等判断,我们预计,公司代理 HPV 疫苗未来 2-3年的销售均有望保持快速增长。公司代理五价轮状疫苗于 2018年 4月在国内获批上市, 自 2018年 9月开始批签发,根据代理协议及终端销售情况,预计 2019-2020年采购量有望分别超过 400万和 600万支。 考虑到五价轮状疫苗的有效性、安全性、儿童依从度等多方面优势,我们预计,公司代理五价轮状疫苗有望有效替代国产单价疫苗,并将进一步扩容国内市场。

预防微卡填补成人结核预防空白, 15价肺炎结合疫苗值得期待。 公司三联苗再注册尚未通过,但根据公司公告与中检院数据披露,我们预计三联苗库存约 200-300万支,足以满足 2020Q1销量需求。 此外,公司冻干无佐剂三联苗已完成临床试验,预计有望于 2020年获批上市。 同时,公司 2020年将加大预充式 AC 流脑结合疫苗和预充式ACYW135流脑多糖疫苗的生产,进一步填补三联苗缺货造成的业绩缺口。 公司在研 EC 诊断试剂与预防微卡分别有效解决结核病筛查特异性差及成人结核病预防市场空白两大痛点,在我国高度重视结核病防治的政策导向下,上市后有望实现快速放量。 EC 诊断试剂与预防微卡于 2018年先后申报上市,并有望于 2020Q1同步获批上市,根据

DCF 模型测算,我们预计预防微卡经风险调整后的净现值将接近 150亿元。 13价肺炎结合疫苗是全球销售额最大的疫苗品种,但目前非 13价肺炎结合疫苗覆盖血清型的致病率正在不断升高,更高价肺炎结合疫苗的研发成为必然(如辉瑞 20价疫苗和默沙东 15价疫苗)。 公司在研 15价肺炎结合疫苗额外增加 2和 12F 两个血清型,涵盖亚洲地区检出率最高的 15种血清型,符合国内的优势血清型分布,预防效果更具优势。 我们预计,公司 15价肺炎结合疫苗未来获批上市后,有望凭借价位及覆盖率优势明显,迅速抢占市场份额,实现销售的快速放量。

投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 61.32元。保守假设三联苗再注册未通过,我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为103.4%、 58.8%、 16.5%,净利润增速分别为 66.9%、 44.9%、 23.1%,成长性突出; 采用相对估值与绝对估值相结合的方式进行测算,公司2020年合理市值为 1119亿元; 给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 61.32元,相当于 2020年 28倍的动态市盈率。

风险提示: 三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期, 新生人口大幅下滑风险等





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示智飞生物盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-