长安汽车:产销拐点出现,自主合资齐发力

事件:公司发布2019年11月销量 公司2019年11月产销分别为20.0万辆和17.6万辆,同比增长分别为31.6%和12.4%,其中长安自主产销分别为6.56万辆和5.59万辆,同比增长50.1%和2.8%,长安福特产销分别为2.65万辆和1.88万辆,同比增长5.15%和-22.95%,长安马自达产销分别为1.26万辆和1.25万辆,同比增长-7.4%和12.5%。

点评:

销量拐点出现,自主合资齐发力 公司自主品牌11月产量大增超过50%,主要受益于自主新车型CS 75 Plus及CS 55 Plus上市后,订单情况火爆,持续超预期,目前产能基本处于满产状态,我们认为,经过销量爬坡后,超高性价比将驱动CS 55 Plus有望实现2万辆的级别的月销量,新产品周期将主导公司自主品牌销量和盈利的双回暖。 合资品牌方面,长安福特11月产量实现正增长,销量环比增长2.7%,未来将持续受益于福特的新产品周期,盈利能力有望触底反弹。长安马自达11月销量由于去年同期基数较低的原因,同比数据由负转正,实现12.5%的同比增长,环比基本持平,销量相对稳健。

盈利预测和估值

我们认为,公司自主品牌新产品周期到来将驱动公司业绩触底反弹,合资品牌未来将持续受益于福特中国的新产品周期,公司的环比情况是长期持续改善的,我们预计公司2019,2020,2021年营业收入分别为623.7亿元,699.8亿元,783.5亿元,归母净利润为-2.76亿元,18.29亿元,28.62亿元,EPS分别为-0.06元、0.38元、0.60元,综合考虑,上调至“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度不及预期,自主品牌新车型销量不及预期。