2019年11月物价数据点评：CPI再升高，CPI与PPI剪刀差持续加大

事件

11月份,CPI同比4.5%(前值3.8%),其中,翘尾因素0.0个百分点,新涨价因素4.5个百分点。食品类当月同比19.1%(前值15.5%),非食品类当月同比1.0%(前值0.9%);CPI环比0.4%(前值0.9%),食品类环比1.8%(前值3.6%),非食品类环比0.0%(前值0.2%)。PPI同比增长-1.4%(前值-1.6%),翘尾因素-1.0个百分点,新涨价因素-0.6个百分点。PPI环比增长-0.1%(前值0.1%)。

主要观点

后期猪肉项将持续影响CPI物价指数。11月份CPI食品项超出季节性较多。具体来看,鲜菜、猪肉显著超季节性导致CPI上升,而鲜果、蛋类弱于季节性表现。猪肉环比3.8%(前值20.1%,去年同期-0.6%),鲜菜环比1.4%(前值-1.7%,去年同期-12.3%),鲜果环比-3.0%(前值-5.7%,去年同期3.7%),蛋类环比-0.5%(前值-1.3%,去年同期-0.2%)。一方面来看,非洲猪瘟影响继续,猪肉影响持续超出季节性。尽管中央紧急释放中央储备肉,且能繁母猪及生猪存栏同比下滑势头已经停止,10月份能繁母猪及生猪存栏环比开始上升,但预计短期内仍不到预期效果。预计年内猪肉项将继续推升CPI;另一方面,猪价持续上涨,鸡养殖户加大投放供给使得作为猪肉替代品的鸡蛋供应增加较多,价格上涨乏力,已成为拉低食品项的一个因素。季节性因素致鲜菜供应减少,价格上升,超出季节性较多。预计未来几个月,影响CPI的将依旧是猪肉项。11月份CPI非食品项小幅弱于季节性,具体来看,教育文化娱乐及医疗保健弱于季节性。教育娱乐项环比-0.7%(前值0.1%,去年同期-0.6%),医疗保健项环比0.1%(前值0.1%,去年同期0.2%),但波动均较平稳,医疗改革有序进行致医疗服务价格微幅下降。综合来看,11月份CPI非食品项的超季节因素平稳,后续几个月份猪肉项将继续是影响CPI物价指数的重要因素。

预计后期PPI指数将继续为负。PPI指数来看,11月份PPI同比增长-1.4%(前值-1.6%),翘尾因素-1.0个百分点,新涨价因素-0.6个百分点,新涨价因素连续11个月为负。PPI环比增长-0.1%(前值0.1%)。分部门来看,石油、化工、冶金、煤炭依旧是造成PPI波动的原因。从PPI环比来看,11月份环比增长较快的分别为:农副食品加工1.8%(前值1.8%),燃气生产和供应1.1%(前值0.3%),非金属矿物制品0.8%(前值0.4%),铁路、船舶0.3%(前值0.1%);而化学纤维制造-1.9%(前值-1.1%),有色金属矿采选-1.6%(前值0.3%),黑色金属矿采选-1.6%(前值-0.5%),成为拉低PPI的主要因素。从PPI同比来看,11月份同比增长较快的分别为:黑色金属矿采选业8.3%(前值12.5%),农副食品加工业7.5%(前值5.9%),有色金属矿采选业3.2%(前值4.8%),烟草制品2.9%(前值2.9%),非金属矿采选业2.6%(前值3.7%)。翘尾因素的影响叠加环比持续下行影响,预计后期PPI指数继续为负。