半导体行业:科创板首单并购落地,华兴源创切入智能可穿戴设备新赛道

事件2019年 12月 7日晚间科创板第一股华兴源创发布公告称通过发行股份和支付现金相结合的方式收购无线耳机和智能手表检测设备商欧立通。 根据初步询价情况, 在 2019年 8月 31日,标的资产欧立通账面净资产为 16,678.76万元, 此次收购初步交易作价为 115,000万元,较净资产增值率为 589.50%。评论从智能手机屏幕检测切入全新赛道,无线耳机和智能手表检测设备为公司成长打开新空间: 我们认为手机屏幕进入“柔性 OLED 时代”, 华兴源创作为苹果和三星柔性 OLED 产线的检测设备主力供应商在产品研发方面具备领先优势,未来几年有望受益于柔性 OLED 模组段检测设备的投资高峰。此次并购欧立通完成以后,华兴源创将实现在无线耳机和智能手表检测设备这两个高速增长的领域布局,新的成长空间将进一步打开。我们预计 TWS 无线耳机和智能手表在 2020年出货量分别将成长 90%和 40%,未来几年仍将保持高景气度,对于设备端的投资需求将持续增长。

并购优质标的欧立通, 华兴源创 2020年每股收益 EPS 有望改善 20%: 欧立通受益于包括广达、仁宝、立讯等信誉较好、规模较大的下游客户检测设备采购需求的增长, 2018年营收和净利润规模分别大幅成长 228%和 443%,净利润率从 17%提升至 2018年 30%, 2019年进一步提升至 34%。 此次标的资产交易金额为 11.5亿元,其中发行股份支付交易对价的 70%即 8.05亿元,按照 26.05元的发股价格测算,增发股份数量为 3090万股,总股本增幅约为8%,如果考虑并表以后 2020年华兴源创对应的净利润增长幅度 29%, 2020年每股收益 EPS 预计增加 20%。投资建议我们给予半导体细分领域显示面板行业“买入”评级,投资组合为: TCL 集团,京东方 A,三利谱和华兴源创。风险提示收购交易被暂停或者取消;业绩承诺不达预期;商誉减值风险。