猪肉价格成为主导近期通胀走势的变量,但对猪肉价格权重的确定却存在争议。按猪肉价格增速与对CPI拉动估算的猪肉权重在不断变化,如何判断权重走势成为预测CPI的核心变量之一。事实上,我国CPI统计是基于定基法的,难以直接写成各分项增速加权平均的表达式。但在实际过程中,大家习惯于按权重法来理解,因而造成估算权重不断变化的情况。通过数学推算可以证明,这种估算的权重由上期该分项价格水平决定,这在实证上也得到了证明。同比数据计算的猪肉价格权重与去年同期猪肉价格分项增速高度正相关。因此,我们可以通过上年猪肉价格增速来预测未来一年猪肉价格权重变化。结果显示,未来一年猪肉价格权重将有明显提升,到20年10月,按同比数据计算权重可能提升至3.9%左右。考虑到猪肉供给已经开始改善,猪价将在春节后开始回落,明年下半年猪价同比将进入负增长区间,权重提升将加大明年下半年CPI下行压力,在猪肉拖累之下,明年年末CPI同比可能跌至0附近。
风险提示:猪肉价格上涨超预期。
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