钢铁行业2019年10月投资策略暨3季报业绩前瞻：强限产，钢价存博弈机会

产量高,但增长空间有限 秋冬季大气污染综合治理攻坚工作重要而紧迫。去年秋冬季,京津冀及周边地区PM2.5平均浓度不降反升,今年秋冬季,据预测,气象条件整体偏差,进一步加大了大气污染治理压力。因此,面对即将迎来蓝天保卫战三年行动计划关键时期,今年秋冬季的管控势必相对去年要更加严格。唐山近期出台的《10月份全市大气污染防治强化管控方案》对于钢铁企业减排的要求较此前采暖季要更为严格。限产严格或阶段性抑制供给上涨。

消费韧性持续,库存压力减弱

从行业基本面来看,虽然钢材需求存在向下回归的预期,但当前,地产的韧性仍在持续超预期。9月4周,五大品种钢材库存合计下降234.79万吨。截至10月10日,五大品种钢材社会库存、厂内库存分别下降至1124.67万吨、528.77万吨,库存整体水平已逐步接近往年同期库存水平,对钢价形成有效支撑。

行业盈利稳步提升

9月,钢材需求强劲超预期,带动库存加速下降。供给端,受到十一影响,节前钢厂限产力度大幅提高。双方向利好作用下,钢材震荡向上,长材表现明显优于板材。随着钢价偏强震荡,以及铁矿石价格的大幅回调,行业盈利持续好转。

三季报业绩前瞻:高成本消化期,业绩持续分化

三季度,特钢和普钢企业利润情况预计将继续分化。特钢企业销售情况良好,利润情况或持续提升。而普钢企业受到前期铁矿石价格大幅抬升的影响,成本上涨或导致利润再度收敛。三季度,铁矿石价格开始回落,但整体均价要高于二季度,再考虑到大型长流程钢厂的铁矿石库存周期往往有1-2个月,因此,三季度钢厂实际生产所耗铁矿石成本要明显高于市场价。按照原料滞后四周测算,三季度,螺纹钢、热卷、冷轧、中厚板对应毛利均值环比下降59%、80%、69%、85%。

行业存博弈机会,关注业绩稳定企业

从行业基本面来看,10月钢价存在向上博弈的机会。一方面,钢材供给受到政策影响,唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量;另一方面,10月行业处于消费旺季的末期,需求或仍保持较高水平。因此,行业存在供需错配的机会,短期支撑钢价向上。从钢铁板块来看,10月下旬,即将迎来钢铁企业三季报密集披露期,业绩情况或主导近期个股走势。建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头中信特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、华菱钢铁。

风险提示

行业需求端出现超预期下滑;限产不及预期。