建筑行业2020年投资策略：基建投资触底回升，行业迎来拐点

基建投资有望触底回升

今年以来建筑行业下跌7%,跑输沪深300指数35个百分点,涨幅在所有行业中排名倒数第一,为历史上最差行情。主要因为今年投资低于预期,1-10月基建投资增速仅为3.3%,维持在低位;制造业投资增速为2.6%,创有统计以来新低;房地产韧性超预期,依然保持两位数以上增长。随着逆周期调控政策加码,专项债及多渠道融资有望提振基建投资触底回升。以往专项债主要用于土地储备和棚改,投向基建的只有20%左右,新规实施后专项债可用作资本金,投向基建的比例也有望提高至80%,预计可带动基建7%至8%的增速。此外,项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振明年基建,预计2020年基建投资增速将提升至10%左右。

订单回暖,估值历史低位,子板块分化大

今年前三季度建筑行业上市公司营收同比增长15.9%,收入提速,增速创近年来新高;归母净利润同比增长7.1%,利润增速回升,有望继续回暖。行业订单触底回升,同比增长4.4%。当前行业市盈率为9倍,市净率为0.9倍,不论是绝对值还是历史分位值均处于历史最低水平,估值吸引力突出。细分板块来看,基建业绩提速,房建整体平稳,钢结构增速放缓,化学工程改善明显,国际工程触底回升,装修装饰业绩下滑,园林工程继续探底。

三条主线布局投资机会

基建龙头在手订单为历史最高水平,订单收入保障比达到近4倍。央企今年前三季度新签订单增速回升至14%,远高于去年6%的水平,订单再提速。随着逆周期调控政策推进,订单有望加快落地,业绩确定性强,估值修复空间大。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、安徽建工等。

设计咨询处于产业链前端,基建回升率先受益,板块负债低,现金流好,属于轻资产。设计行业分散,整合大势所趋,上市龙头利用自身优势实现集中度提升,业绩有望维持高增长,重点推荐中设集团、苏交科等。

油石化行业固定资产投资在连续三年下降之后迎来拐点,随着产能出清,行业固定资产投资有望开启新一轮投资周期。化学工程公司景气度滞后于石油石化行业,随着下游需求增加,工程订单高增长,重点推荐龙头中国化学等。

风险提示:投资不及预期;应收账款坏账,项目资金落实不到位等。