非银行金融行业周报：政策密集出台，关注龙头券商

核心观点:本周证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》,内容包括明确产品定义及运作模式,参与主体的职责,专业能力和风险的管控要求等。MOM产品可实现管理人大类资产配置的能力,同时可发挥不同资管机构在特定领域的专业投资能力,能更好地顺应中国资管行业的发展趋势,带动银行-券商/基金/期货-私募的共同发展。《指引》有利于引入资本市场中长期资金,对MOM产品运作进行规范,更好地保护投资人合法权益,推动资本市场长期稳健发展。近期政策利好频出,深交所出台股票期权相关指南,证监会积极推动打造航母级头部证券公司,龙头券商在政策红利下将最直接受益。非银金融其他板块,保险开门红有望超预期,叠加利率企稳,四季度估值切换,龙头保险公司配置价值更高;信托监管依旧保持相对严格,房地产信托发行规模环比继续减少。综上,我们认为中短期子行业排序:券商>保险>多元金融。重点推荐:【华泰证券】、【东方财富】、【中国平安】、【中国太保】。

券商:1)12月7日,深交所正式发布股票期权相关业务规则及指南,12月9日起可以正式开户,由此意味着沪深300ETF期权为代表的股票期权上市交易已在制度层面做好了准备。股票期权的落地有助于投资者开展套期保值和风险对冲,进一步引导中长期资金入市,提升市场流动性和稳定性。2)证监会审核通过了海通证券非公开发行A股的申请。海通证券将通过定增加大对FICC规模的投入力度,增厚公司流动性资产比例。同时海通作为行业龙头之一,或将直接受益于打造航母级券商政策利好。3)对外开放加速,短期激活市场,长期正向引导证券行业积极转型。深改12条中明确支持优质券商创新提质,鼓励中小券商特色化精品化发展。资本市场政策利好不断,建议重点关注龙头券商【华泰证券】、【中信证券】、【东方财富】。

保险:1)上市险企已启动2020年“开门红”预售工作,考虑到银行理财收益率下降、信托等资管产品的风险显著上升、国内降息预期等因素,年金险相对吸引力预计显著提升,预计“开门红”将超预期,有望带动各险企2020年新单保费及新业务价值增速改善。2)银保监会发布《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》,将外资人身险公司外方股比放宽至51%,将进一步激发市场活力,加速推进保险业对外开放进程。3)寿险基本面仍处于调整阶段,短期内,预计2020年开门红将超预期,推动保费及NBV增长;长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好。个股层面,看好【中国平安】、【中国太保】、【中国财险】。

风险提示:1)开门红进展不及预期;2)市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长期利率下行超预期。