事件:根据OPEC官网消息,北京时间2019年12月5日至6日召开的第177届OPEC及第7届OPEC+会议就进一步深化减产达成一致。据悉,OPEC+将在2020年1季度将减产目标提高50万桶/日至170万桶/日,OPEC国家与non-OPEC国家分别新增37.2、13.1万桶/日的减产配额,其中减产国主力沙特宣布在承担新增减产配额16.4万桶/日的基础上,如果其他OPEC+国家100%完成减产目标,那么沙特将再自愿额外减产40万桶/日。2020年3月,OPEC+将再次开会决定后续减产政策。点评:
2020年1季度OPEC减产目标提升至118.4万桶/日。2019年1月至今执行的OPEC+减产协议中,OPEC减产目标为81.2万桶/日(以2018年10月为减产参照月)。而OPEC国家自2019年3月至今持续超额完成减产任务,今年1-10月OPEC11个减产国的月均减产量为109.3万桶/日,综合减产执行率为135%。将于2020年1月开始的新一轮减产协议中,2020年1季度OPEC减产配额将为118.4万桶/日(不包括沙特的自愿承诺)。2019年10月当月OPEC减产量为105.4万桶/日,因此OPEC实际仅需再减产13万桶/日。OPEC减产国只要在维持现有减产力度的基础上,敦促伊拉克(2019年一直在增产)、阿联酋等减产执行率较低的国家完成其减产目标,便能轻轻松松达成新一轮减产目标。我们认为,本轮减产协议又将是一场数字游戏,OPEC内部开会协商时间明显加长,分歧较多,各国实际减产意愿有待考量。
OPEC国家中,沙特减产意愿强烈,但减产空间有限。今年3月份以来,OPEC11个减产国持续超额完成减产任务,其中沙特对减产贡献最大。沙特减产配额在OPEC成员国中最高,在上一轮减产协议中为32.2万桶/日。而其能源部长宣布在本轮减产协议中,沙特除承担新增减产配额16.7万桶/日外,如果其他OPEC+国家100%完成减产目标,沙特将自愿额外减产40万桶/日。一直以来,沙特都积极促进减产,2019年以来,其减产执行率一直在150%以上,此举促成OPEC+在2020年1季度的潜在减产目标飙升至210万桶/日(此前为120万桶/日)。目前来看,沙特10月原油产量减产74.4万桶/日,超出原减产目标42.2万桶/日,因此沙特目前其实已经超额完成了新一轮减产配额(16.7万桶/日),如果其他国家真的都完成减产,那么沙特也仅需再减14.5万桶/日,沙特实际减产空间有限,而其他OPEC+国家100%遵守减产协议的这一前提很难实现。此外,从原油出口量数据来看,10月份沙特出口量激增,我们认为沙特会继续通过“抽库存补出口”来减弱加深减产对沙特原油收入的影响!
伊拉克、利比亚等OPEC国家增产意愿较强。伊拉克油长此次虽表示到2019年12月将该国减产执行率提升至100%,但实际难度较大。2019年伊拉克减产严重不达标,前10月中仅有3个月原油产量低于2018年10月基准月,且3月份以来产量不减反增。据悉2019年下半年伊拉克首都巴格达国内发生多轮示威抗议活动,国民经济亟待提振以稳定民心。
从近5年伊拉克的财政数据来看,原油收入占国家财政收入占比极大,而从IMF预测的该国财政赤字来看,伊拉克急需通过原油出口弥补财政赤字。伊拉克增产意愿迫切,其减产执行率堪忧!而同样时局动荡的利比亚继续有减产豁免权。该国长期动荡不安,国内大型油田运行不稳,过去一直处于被动减产局面。近期随着利比亚Sharara、ELFEEL等油田复产,利比亚2020年原油产量有一些恢复能力,预计增产空间10-20万桶/日。
non-OPEC国家减产意愿边际减弱。本轮减产协议中,non-OPEC国家新增减产配额13.1万桶/日,即在2020年1季度其减产配额为51.4万桶/日。但non-OPEC国家普遍表现为减产不积极,从2019年的数据来看1-9月综合减产执行率为95%,且在4月份达到高点之后呈下降趋势,non-OPEC国家的边际减产意愿减弱,后续需关注其减产执行力度。此外,就凝析油是否在减产名单一事,俄罗斯和OPEC国家仍未达成统一意见,但会后俄罗斯能源部长诺瓦克明确表态将把凝析油剔除在减产配额以外,我们认为俄罗斯2020年将通过增产凝析油的方式以变相增产!
风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
首页
微信公众号
证券之星APP
