固收点评：“六稳”仍是主基调，防风险需着重关注

2019年 12月 6日, 中共中央政治局召开会议,会议的内容中对 2020年的经济问题进行了深入的研究,对此我们有以下几点点评。

观点六稳仍是主基调,保 6%依然有必要。 会议要求继续坚持以稳中求进为工作总基调,全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。会议指出, 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。做好明年经济工作,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神,紧扣全面建成小康社会目标任务,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力,推动高质量发展,加快建设现代化经济体系,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。其中,“六稳”工作在本年会议中提及两次,稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,是 2020年的重要工作指南,总体目标是保持经济运行在合理区间。

逆周期调节强化,财政政策开始发力。 政治局会议首次提出“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。”这一点与《央行三季度货币政策执行报告》的表述相一致,其也为 2020年货币政策与财政政策定下了基调。考虑到经济下行压力较大的因素,货币政策和财政政策举措均较之前更为正面。我们预判 2020年政策的组合将是:上半年财政发力+下半年货币政策发力。而目前专项债提前发行额度提升以及赤字率有抬升可能等因素都印证了财政政策在逐渐发力,同时随着 2020年下半年 CPI 回落,货币政策的约束条件将进一步放松,也给予 2020年下半年货币政策放松的空间。

三大“攻坚战”收官之年,监管压力需要警惕。 会议对完成 2020年“三大攻坚战”的定位表述为“打赢”传递出 2020年三大攻坚战领域政策仍将不断推出,并成为影响经济的重要因素。其中“ 精准脱贫”方面,官方提出确保到 2020年现行标准下农村贫困人口实现脱贫,这一方面提示我们需要关注 2020年的扶贫标准;另一方面也印证明年逆周期调节强化的必要性。

除此之外、我们更为关注的是“防范重大风险“, 2020年是《资管新规》过渡期的最后一年,而目前来看打破”刚兑“已有所成效,但仍需持续强化。

特别值得关注的是 2019年以来,”包商“事件”、“北大方正违约“以及“ 16呼和经开 PPN001”违约引发“城投信仰”动摇都显示出“打破刚兑”的力度在不断加强,因此对于 2020年监管的压力也是值得关注的重点。

未提及并非不重要,关注经济工作会议。 本次会议未提及房地产政策,但此前七月的会议中提及了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。”同时《三季度货币政策执行报告》也提及了地产调控的表述。因此整体看“房住不炒”基调并未发生动摇,同时也许关注各地区“因城施策”的调控调整。与之相类似、资本市场的内容也并未提及。鉴于政治局会议的意图更多集中于确定基调,我们建议密切关注下周召开的中央经济工作会议的内容。

风险提示: 监管超预期强化, 货币政策超预期收紧。