电力设备与新能源行业全面放开外资电池企业点评：意料之中，龙头地位稳固

事件:12月6日工细部发布第11批新能源车推广目录,这批目录中国产的Model3搭载松下、LG电池,北京奔驰PHEV搭载SK电池,广汽丰田纯电CH-R配套松下电池,补贴目录对外资电池企业已全面放开。

点评:补贴全面放开时间较市场预期早0.5-1年,率先应用于合资车,全面进入仍需到21年。此次并非外资电池第一次进入推广目录,18年第13批推广目录中已有配套松下电池的丰田PHEV。市场原先预计补贴目录全面放开时间最早为2020年下半年,此次放开较预期提前0.5-1年。外资电池目前主要应用于合资(外资)车上,内资车预计要到2021年。且从外资电池厂产能布局看,20年只是产能释放初期,有效产能不足。因此我们预计外资电池全面进入仍需到21年,届时车企可选供应商增多,议价能力有望提高。

20年绝大部分合资车由宁德时代独供,龙头地位稳固。合资车为2020年国内销量的重要增量,除了丰田(主要用松下的)及个别车型,其余合资车动力电池主要由宁德时代配套,包括北京奔驰EQC,北京现代昂希诺,宝马ix3,上汽大众所有车型等。因此20年在国内市场份额仍有望稳定50%左右。这几年国内动力电池企业高速发展,技术水平与外资电池企业迅速缩窄,此次放开双方已有充分准备。另外从产能规模、生产成本、客户积累看,宁德时代遥遥领先外资电池企业的,生产成本低10-20%,且与国内外一线车企均建立合作;从技术角度看,宁德时代811已经成熟应用,电池能量密度领先外资电池企业,我们认为其龙头地位稳固。

利好中游材料环节,盈利水平及议价权有望提高。外资电池企业在国内工厂更倾向于国产材料供应商,一方面成本优势明显,另一方面国产供应商与日韩厂商技术差异缩小。目前国内材料龙头对宁德时代依赖性较高,而随着外资电池企业进入,客户结构多样化,且外资电池企业对材料品质要求高,产品价格高10-20%,盈利性好,因此材料厂商盈利水平有望改善。

投资建议

Tesla和大众等爆款车型带动电动车超级产品周期崛起,电动车明年是战略板块,建议逐步加大优质龙头,重点推荐海外占比高的中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份等,关注杉杉股份,当升科技,天赐材料,星源材质);核心零部件(宏发股份、汇川技术、三花智控);处于底部的优质上游资源(华友钴业、天齐锂业;关注赣锋锂业)。

风险提示

销量低于预期,政策低于预期。