教育行业跨市场周报:中公东方新东方在线股价新高,K12在线直播行业大爆发

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数本周上涨1.12%,跑赢沪深300(vs-1.08%),跑赢创业板指(vs-1.09%)。A股周涨幅前三名的公司是:科斯伍德(+16.67%)、山鼎设计(+10.63%)、中公教育(+10.47%)。

重要事件:K12在线直播行业深度调研和新东方在线再跟踪。

大空间,大机会。K12培训约万亿市场,中小学线下培训业务的快速增长支撑了好未来和新东方目前约230和180亿美元市值,好未来和新东方2019财年约25.63和31.0亿美元收入。从市场空间来看,K12培训行业中,行业头部机构的线下培训业务主要集中在一二线城市,一二线城市线下门店数量占比预计超过90%,一方面线上培训需求随着政策对于线下管控而激增,另一方面,巨头机构在海量三四五线城市渗透率较低,K12在线直播行业今年处于爆发趋势。从行业竞争格局来看,K12线下培训行业估计至少约80万家培训机构的情况下,诞生了两家千亿市值的龙头公司;K12在线行业中,有能力全国性大范围布局的公司约数十家,竞争格局相对更集中,大空间更有机会诞生大市值企业。

K12在线直播行业大爆发。全行业2019年暑假海量资金进行广告投放,根据36氪相关数据,好未来、猿辅导、作业帮预计分别投入10、7、4亿元,10余家在线教育公司预计投放总额约30-40亿元,其中好未来、猿辅导2019年暑假促销课招生规模超过100万人次,作业帮2019年暑假招生总规模约200万人次(正价班+特价班),三家公司的特价班转正加班转化率约20-30%,正价班续班率预计70-80%以上。新东方在线2019年暑假招生规模约20万人次。

新东方在线。相较行业大多数公司“大班直播”的方式,新东方在线的东方优播主要采取“线下体验店+小班直播”的模式。我们认为网校的运营本质在于服务而非产品,大班直播的优点在于学生覆盖面的广度和速度,缺点在于学生互动不足、跨区域授课课程针对性较弱、辅导老师而非授课老师服务、获客成本巨大;东方优播扎根三四线城市,虽然发展速度较慢,但是获客成本较低、小班授课且授课老师承担辅导职责,所以学生的服务体验较好。我们预计东方优播FY2019-2021年1.8、4-5、8-10亿元收入,2019年年底前有希望覆盖140个城市。

教育行业投资建议:五条主线配置,建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。建议关注:(1)成人职业培训:中公教育、中国东方教育(H)、开元股份;(2)教育信息化:视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。(3)高校:宇华教育(H)、希望教育(H)等。(4)早教和素质教育培训:美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:新东方在线(H)、跟谁学(N)。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。