农林牧渔行业周报第2期：周期有望拉长，把握企业高成长投资机会

本周观点

生猪养殖:产能恢复进程缓慢支撑猪价维持高位,头部企业高成长性逐步凸显。受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏远超历史最低点,根据农业农村部数据,截至2019年10月,生猪存栏、能繁母猪存栏同比下滑41.40%、37.80%,生猪供给不足支撑猪价屡创历史新高。我们认为,在市场上暂无有效疫苗的背景下,养殖门槛进一步被抬高,养殖户复养情绪谨慎,产能恢复进程将大幅度滞后于往轮周期,生猪供给不足将支撑猪价维持高位。与此同时,头部企业凭借其在生物安全防控、融资渠道以及种猪资源等方面的优势加快扩栏节奏,高成长性在此进程中逐步凸显。

禽养殖:受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据,上周(12月2日-12月6日)鸡苗均价6.97元/羽,周环比下跌35.23%;毛鸡均价5.19元/斤,周环比下跌3.27%。我们认为,受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看,生猪产能持续去化支撑猪价上行,作为我国第二大肉类消费品类,鸡肉替代需求旺盛;从供给方面来看,根据白羽肉鸡协会数据,2015-2018年,祖代鸡引种量分别为70.56/63.86/68.71/74.54万套,连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算,2020年鸡肉供给仍偏紧,需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。

动物疫苗:养殖后周期,看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面,猪鸡替代逻辑强劲,禽链持续高景气,存栏同比增幅明显,禽苗龙头率先受益;猪苗板块,根据农业农村部数据,2019年10月,生猪存栏环比降幅收窄,能繁母猪存栏环比首次转正,我们认为,能繁母猪存栏拐点已经出现,高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时,非洲猪瘟背景下,养殖门槛进一步抬升,生猪养殖集中度加速提升,有望带动上游动保龙头市占率提升。

风险提示 猪价超预期下跌;生猪出栏量不及预期;鸡肉替代需求不及预期。