新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第93期：怎么看美国ISM和Markit制造业PMI的背离

怎么看美国ISM和Markit制造业PMI的背离?

美国11月ISM制造业PMI超预期回落至48.1%,连续4个月位于荣枯线以下;Markit制造业PMI终值则表现强劲,超预期回升至52.6%。那么美国ISM和Markit制造业PMI数据为什么出现背离?背离时更应关注哪个?

自2012年以来,两种PMI指标的走势大体一致。但ISM制造业PMI的波动幅度和区间较Markit更大。目前Markit制造业PMI高于ISM制造业PMI,是有记录以来的最高水平。两者之间的差异主要是由于样本选择和调查统计方式上的差异。

在样本选取上,ISM调查规模较大的跨国公司,而IHSMarkit调查的是不同公司规模的代表性组合。ISM根据对400多家企业的采购主管进行商业调查来编制,偏主观;而Markit则根据对美国800多家企业的实际业务状况调查结果来编制,偏客观。今年以来,在全球经济增速放缓、贸易局势不确定的背景下,市场对于经济前景的主观情绪是担忧的,ISM通过对企业采购主管调查得出的主观结果偏弱;然而美国经济基本面数据表现相对稳健,Markit通过实际业务操作状态得出的调查结果则更加平稳。

在指数统计编制方式上,两个指标构建的组成部分相同,即包括制造业产出、新订单、制造业就业、库存以及供应商交货时间。但ISM给这5个组成部分赋予相同权重;而Markit则给前瞻性组成部分赋予更高的权重,即新订单(30%)、制造业产出(25%)、制造业就业(20%)、供应商交货(15%)、库存(10%)。

尽管美国11月Markit制造业PMI展现的信息更为乐观,但数据公布当日美股出现大幅下跌,表明美国市场对ISM制造业PMI的关注度更高。一部分原因是由于ISM数据存在的时间更长,美国市场对ISM数据更加熟悉、更为依赖。并且有一些美国经济学家倾向于认为ISMPMI和其他制造业指标关系更密切,那么事实是否真的如此?根据我们对ISM和Markit的制造业PMI与美国各项工业生产指标之间的交叉相关系数的检验结果,ISM制造业PMI与此次检验的各项指标的相关性比Markit的相关性更强。并且ISM制造业PMI领先于工业总体产出指数同比、工业总产值同比以及产能利用率,而制造业PMI相对于制造业新订单同比和耐用品新增订单同比则是滞后变量。

美国11月制造业新增就业5.4万人,但ISM制造业就业指数却回落至46.6%。美国11月制造业就业人数回升,主要是由于此前罢工的通用汽车工人在10月底复工。而ISM对18个行业的400多家企业的采购主管进行调查,且不是针对就业人数的调查,只是询问就业人数较上月是否变化。因此,制造业新增就业人数和ISM制造业就业指数背离,只能说明通用汽车就业较上月增加,但是更多的制造业企业就业人数较上月减少,而由于通用汽车新增就业人数较大,导致整体制造业的就业人数在上升。

ISM制造业PMI具有一定的前瞻性,而且虽然美国制造业增加值占GDP比重不大,但是很有代表性。目前ISM制造业PMI指数自2018年9月开始下降,而且目前已连续四个月低于荣枯线,这也和美国生产指数增速从2018年四季度开始下滑、2019年9月以来为负,以及产能利用率自2018年末开始下相符合,这意味着美国经济周期确实存在向下调整的风险。不过,美国劳动力市场韧性仍存,薪资增速稳健增长,将有助于拉动消费增长,未来消费支出仍将是美国经济的重要支撑,加上降息的刺激作用,美国经济或不至于陷入严重衰退。