绿地控股:聚焦区域深耕,推动高质量发展

事件概述根据 2019年 11月新增房地产项目情况简报,公司 11月在嘉兴、苏州、烟台、西安等地区新增 13个项目。

分析判断:

? 深耕重点区域, 拿地成本保持低位2019年 11月, 公司单月新增 13个重点项目,总地价约 112亿元, 同比增长超 300%, 计容建筑面积约 409万平方米; 其中, 包括位于长三角区域的嘉兴湘家荡、苏州吴江太湖新城及苏州相城区高铁新城项目,以及西安西咸新区等重大项目。 2019年 1-11月, 公司累积新项目总地价约 930亿元, 同比增长 15%,总货值接近 4500亿元, 位居行业前四,平均楼板价约 2438元/平方米, 持续深耕重点城市, 土地成本保持行业领先。

? 武汉绿地中心运营良好, 建设步入最后冲刺期根据绿地华中事业部声明, 公司重点项目武汉绿地中心的建设正在稳步推进, 武汉绿地中心主塔楼主体钢结构施工基本完成, 动臂塔机开始拆卸,标志着武汉绿地中心项目顶楼建设步入最后阶段,为全面竣工打下了坚实基础。武汉绿地中心海拔高度 500米, 为华中第一高楼,共 98层, 建成后将成为武汉的制高点和城市名片。

? 杠杆率持续优化,融资渠道通畅2019年三季度末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为 88.29%和 51.6%, 分别较年初下降了1.20pct 和 5.26pct, 负债率持续改善。公司年内累计发行 27.2亿美元债, 11月发行 3.7亿美元债,票面利率5.60%, 维持低位。截至 10月末,公司银行授信额度约 4140亿元,未使用额度 2285亿元,授信额度充裕。

投资建议绿地控股业绩持续释放、 财务持续改善, 回款向好、拿地精准高效、多元化业务协同发展。 我们维持公司 19-21年 EPS 分别为 1.30/1.64/2.01元,对应 PE 分别为 5.1/4.0/3.3倍,维持公司“ 增持”评级。

风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,建筑业务毛利率下滑。