行情回顾本周家电行业指数下跌 0.95%, 在 28个申万一级行业中排名第21。 家电行业涨幅居前 3的子板块分别为彩电( +2.73%)、洗衣机( -0.21%)和空调( -0.43%)。家电个股表现层面,涨幅居前五的个股为金海环境( +7.34%)、依米康( +5.64%)、顺威股份( +5.04%)、四川长虹( +4.28%)和日出东方( +4.17%)。
跌 幅 居 前 五 的 个 股 为 康 盛 股 份 ( -18.36% )、 星 帅 尔 ( -7.41%)、东方电热( -7.14%)、盾安环境( -6.90%)和高斯贝尔( -6.63%)。
本周北向资金合计净流入 318.97亿元,其中沪股通流入155.73亿元,深股通流入 163.25亿元;本月北向资金合计净流入 604.38亿元,其中沪股通流入 230.50亿元,深股通流入373.88亿元。从陆股通持股占比变化来看,老板电器、荣泰健康、格力电器获得增持幅度大,陆股通持股占比分别提升0.54%/0.26%/0.18%;奥佳华、九阳股份、科沃斯获得减持幅度较大,陆股通持股占比分别减少 0.54%/0.18%/0.13%。
本周观点格力延长补贴窗口期,折扣聚焦低端引流产品。 11月 26日晚格力电器公众号发布再次让利公告,延续双十一的活动策略。
我们认为格力双十一及此次促销活动主要是为了加速整合低端市场,单纯去库存的意义较小。从促销机型来看,格力大力度折扣始终聚焦在三级能效低端产品,一方面在于抢夺低端市场提升市占率水平,另一方面不将大幅折扣延续到其它品类也是在避免行业价格战。
从格力促销来看后续的行业竞争政策,我们认为谈及价格战还为时尚早。双十一期间,在格力的促销政策下,美的海尔采取跟进策略,主因在于大促节点流量高、 消费者目光集聚,格力促销引流带来全品类的高增长,美的全品类促销更均衡。双十一过后格力延续同款机型的促销政策,并未将促销扩及至其它机型和品类,我们认为格力主要目的在于加速整合低端市场,并未引起朝行业价格战的方向发展。未来美的是否会采取跟进策略,尚需看低端市场的整合效果。整体来看,我们认为尾部企业的市场份额将会受到挤压,明年的能效新政下能效标准将进一步提升,利好行业集中度的提升。
投资建议地产仍是影响家电需求的重要因素, 短期竞争策略的不同引发市占率波动。 从地产角度来看, 2016-2018年竣工与销售面积缺口较大,住宅竣工交付进度较慢影响家电行业需求。随着房屋竣工增速的回暖提升,我们认为 2020年住房有望迎来集中交付,空调的“一户多机”属性下增量较为可观,厨电 80%来
自于新增需求更是与交房装修息息相关。展望 2020年,我们对家电行业需求的乐观程度高于 2019年。 从短期竞争博弈来看, 美的延续上半年的促销政策,格力竞争策略从防守转向进攻,海尔调整产品策略,低端引流,高端上量,头部企业市占率持续集中。
短期内格力竞争策略的转变、混改的推进与电商渠道的变革与管控有望获得内销量增速提升,长期作为业绩稳健、格局良好的蓝筹股投资价值不变,此外我们推荐多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团、海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家。
风险提示宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。
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