机械设备行业：智能水表公司营收业绩稳步提升，扩产应对需求增长

我国水表行业的中小企业众多,低档产品与同质化产品较多, 综合实力较强的企业较少,整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。 其中,主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁波水表。

四家智能水表公司营收保持快速增长。 2019Q1-Q3宁波水表、三川智慧、汇中股份、新天科技营收同比增长 26.21%、 17.89%、26.46%、 36.90%; Q3单季营收同比分别增长 24.96%、 30.70%、27.26%、 37.13%。

宁波水表净资产收益率显著高于汇中股份、三川智慧与新天科技。

2019年前三季度,宁波水表 ROE 为 11.54%,汇中股份、三川智慧与新天科技的 ROE 分别为 9.54%, 7.00%与 8.03%。 汇中股份毛利率保持第一,其他水表企业毛利率稳中有升。 汇中股份销售毛利率稳居第一的位置,各年平均值近 60%。 新天科技于 2017年以来维持约 50%的水平,三川智慧与宁波水表约在 35%左右。

四家水表厂商产能用率均接近饱和, 2018年宁波水表销量最高。

2018年宁波水表的销量为 912.45万具, 其中 739万具为机械表;

三川智慧销量为 733.18万具; 新天科技产品均为智能表具,其销量为 253.75万台; 汇中股份产品聚焦于超声表具, 其销量为 25.84万台。

全国智能水表行业正在快速扩张,智能水表的更新需求强烈,四家水表厂商纷纷在 2019年均签订多个以 NB-IoT 物联网水表为主要中标内容的订单。截至 12月 3日,新天科技 2019年智能表中标金额达 4亿元,宁波水表的智能表中标金额达 2亿元,三川智慧的智能表中标具数达 105.24万具。我们认为,各家水表厂商的中标订单将不同程度提振当年业绩。

投资建议随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强,智能水表产品需求量还将继续增长。 具体我们看好汇中股份( 300371.SZ)、宁波水表( 603700.SH),其中汇中股份的超声测流产品智能制造车间将于 2019年投入使用,未来产能或将达 155万台套/年,有望为公司业绩增长打下基础。宁波水表传统水表行业保持龙头地位,同时也积极拓展智能水表的发展;公司募投的年产 405万台智能水表扩产项目有望在 2020年底落地,未来智能水表产能将大幅提升。

同时建议关注新天科技( 300259.SZ)及三川智慧( 300066.SZ)。

风险提示智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。