教育行业跨市场周报(第86期)：新东方在线和东方教育即将进入港股通

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周上升4.20%,跑赢沪深300(vs +2.97%)、创业板指(vs+3.03%)。截至2019年8月23日,A股重点公司19/20年PE为27x/22x;港股重点公司FY18/FY19年PE为15X/13X;美股重点公司FY18/FY19年PE为39X/29X。A股周涨幅前三名的公司是:文化长城(+10.32%)、凯文教育(+6.55%)、东方时尚(+6.30%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、开元股份;(2)教育信息化:核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:宇华教育、希望教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:核心推荐新东方在线。

中公教育披露2019年半年度报告。2019年8月20日中公教育披露2019年半年度报告:总收入36.37亿元(+48.79%),归母净利润4.93亿元(+132.18%)。2019H1直营分支机构同期增加25.5%;员工人数同期增加19.7%、研发人员同期增加44.2%、教师人数同期增加23.1%,为未来增长奠定良好基础。19H1累计培训179万人次,同期增加44.35%,面授培训人次93.1万人,同期增加30.8%。面授培训收入和线上培训收入分别为31.7亿元和4.45亿元,分别同比增长38%和206%。毛利率57.52%(+2.1pcts),净利率13.55%(+4.88pcts),盈利能力大幅增加。19H1成本端,销售费用率18.56%(-3.32 pcts),管理费用率13.75%(-2.24pcts)。

视源股份盈利能力提升驱动业绩快速增长,三季度业绩指引超市场预期。19H1公司收入72.05亿元(+15.85%),归母净利润5.64亿元(+46.46%),符合市场预期。19Q1~Q3净利润预计为12.32~14.45亿元(+45%~+70%),三季度业绩超市场预期。19H1希沃交互平板和MAXHUB交互智能平板销售额市占率仍然保持第一。板卡业务收入+9%、教育业务收入+14%、企业服务业务收入+40%。2019H1公司总体毛利率达25.99%(+6.22pcts),其中板卡业务毛利率达18.54%(+6.80pcts);交互智能平板毛利率达36.53%(+3.18pcts);其他业务毛利率为30.05%(+9.21pcts)。公司毛利率提升的原因主要为板卡业务原材料价格有所回落。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。