油服行业2019年半年报综述:国内油服增长强劲,龙头业绩脱颖而出

三桶油:上半年勘探开发资本支出同比增长37%。按目前计划,今年三桶油勘探开发资本开支合计3688-3888亿元,与历史最高点4264亿元仅相差1/10,同比增长19-22%,其中中石油同比增长16%,中石化同比增长41%,中海油同比增长12%-28%。今年上半年三桶油勘探开发资本开支合计完成1292亿元,同比增长37%,其中中石油同比增长21%,中石化同比增长86%,中海油同比增长60%,总体上保持较快增长。

收入:国内全线回升,海外市场平稳。从我们统计的20家内地油服上市公司(A股、H股),上半年总收入同比增长26%,而海外油服公司包括斯伦贝谢、哈利伯顿、国民油井、Trasocea等,上半年收入同比基本持平,表明国内油服行业受益于能源安全要求下三桶油的“七年行动计划”,工程技术服务的工作量大幅增加,钻完井设备供不应求,其中杰瑞、中海油服、石化机械、安东、华油、宏华等的销售收入持续大幅增长,而非上市公司宝石机械上半年新增订货同比增长 66%,销售收入同比增长51%,上半年公司累计产出的钻机、压裂车分别同比增长124%、750%。

利润:国内油服杰瑞与中海油服释放业绩高弹性,国际油服斯伦贝谢、哈利伯顿等盈利恢复慢。上半年,国内20家油服上市企业净利润同比增长13%,若剔除海油工程亏损的影响,总体净利润增长92%,其中杰瑞实现利润5亿元同比增长169%,中海油服实现9.7亿元利润同比增长359%,安东、宏华、海隆、华油等利润增速均在70%以上。而海外油服公司上半年利润下滑4%,哈利伯顿利润下滑59%,越洋钻探利润亏损3.8亿美元,国民油井也巨亏55亿美元。

不变的国内政策:七年行动计划+增量补贴政策,将推动国内油服行业持续高景气度。根据华经产业研究院数据,目前我国原油对外依存度超过70%,天然气对外依存度超过40%,且未来我国原油和天然气的对外依存度仍将持续上升,在能源格局日益复杂的今天,能源安全越来越重要。今年三桶油均制定了七年行动计划,估计对未来7年的产量目标、储量目标、对外依存度、资本投入等指标有了定量的规划,未来7年是国内油服行业最好的历史发展机遇。此外,国家出台新的非常规天然气补贴政策,以增量补贴替代存量补贴方式,推高了油公司提高新增产量的积极性。

经济性:页岩气已具备经济性,页岩油也具有盈利前景。据我们长达10年跟踪,我国页岩气单井成本从评价井1亿元/井、焦石坝7000万元/井降至目前的4500万元/井,每立方米的页岩气成本也从原来的1.6-2.0元/m3降至0.8-1.0元/m3,主要是开发规模效应、学习曲线等的积极影响。同样,我国页岩油尽管处于勘探开发初期,但根据目前的单井产油情况,我们预计目前国内页岩油成本处于60美元/bbl左右,随着开发规模效应、学习曲线等,页岩油成本将持续逐年下降,经济性日益增强。

油服企业发展路径:上一轮发展做大规模,本轮发展做强企业,下一轮发展成为国际龙头。相比2010-2014年国内水平井应用带来国内油服行业飞速发展,本轮周期上行中,国内油服企业有望超越上一轮收入高点,也更应该在公司治理、技术创新、制造水平、销售渠道等方面全面建立自己的竞争优势,为中长期国际化发展打好坚实基础。