食品饮料行业跟踪周报:坚守核心资产主线,大众品提价抬升盈利能力

推荐组合: 贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、 双汇发展、 伊利股份、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、汤臣倍健。

本周行情回顾: 上周沪深 300上涨 0.52%,食品饮料行业上涨 1.2%,相对沪深 300指数超额收益 0.67%,在 SW 行业分类下各行业总排名第 5。

子板块中,软饮料涨幅最大,上涨 5.93%;葡萄酒跌幅最大,下跌 1.73%。

截至 2019年 11月 8日,食品饮料指数市盈率为 32.53,环比上涨 0.35个单位,高于历史均值 0.98个单位;食品饮料的估值溢价率为 170.2%,高于历史均值 46.3pct。

周观点:

茅台电商渠道推进顺利,高端白酒反馈稳定。 茅台电商渠道推进顺利,高端白酒反馈稳定。本周草根调研跟踪飞天批价约 2320-2350元,普五约 910-960元,国窖约 800元,高端白酒业绩确定性强。茅台电商渠道落地符合预期, 以阿里系数据为例, 10月天猫超市共售出 1499元飞天茅台 10.2万瓶,共计约 1.5亿元销售额。次高端白酒板块竞争较为激烈,我们认为在此板块,短期以费用支撑成长应适当宽容,看份额而非要利润为当下投资主线,持续看好全国化推进的山西汾酒,建议关注改革调整进行中的洋河股份。低端酒龙头顺鑫农业,本埠结构升级,外埠加速扩张,预计 19年过亿省份约 25个,经销商队伍忠诚度高,扩张基础扎实,增长确定性强。

CPI 上涨超预期,大众品加速分化,龙头提价提振盈利。 十月 CPI 同比增速 3.8%,高于前值也高于预期(前值 3.0%),十月 PPI 同比下降 1.6%,低于前值-1.2%。中小厂商在成本上涨周期里,成本掌控能力更弱,退出市场速度加快,龙头产商或出现短期利润承压,但市场份额加速提升。

以肉制品为例, 双汇发展 18年底至今公司已累计提价五次,总共提价幅度约 10%,对应 19Q3肉制品吨价提升 9%,预计在成本上涨背景下,年底及明年或有继续提价可能。安井食品为抢占份额,提价滞后于行业,9-10月连续提价,累计含肉制品涨价幅度约在 9%以上,调研来看终端接受程度较高, 2020年伴随产能释放,业绩确定性强。我们认为龙头公司有能力通过提价来缓解成本压力, 在成本上行周期通过结构调节+原料替代平抑成本, 后续成本下降期间“剪刀差效应”可期。

投资建议: 以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改,考虑到 MSCI 纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益,虽市场有所波动,板块仍存在结构性机会,品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒,建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局较优的高端酒和低端酒外,其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升,但结构优化料将持续,建议对费用放宽容忍度,以份额和结构为导向看待酒企。此外,大众消费板块需求稳健,受经济波动影响弱,继续以格局思维把握,推荐双汇发展、绝味食品、 伊利股份、 安井食品、 中炬高新、洽洽食品、三只松鼠,建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。我们预计 2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点,建议积极关注啤酒板块。

风险提示: 宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。