医药生物行业2020年度策略报告：创新升级、掘金优质标的

回顾:表现靠前、 估值回落, 业绩增速基本平稳截至 11月 8日,医药子行业排名第 7,显著跑赢沪深 3006.95个百分点。

其中原因,一是政策端预期缓和,市场了解到控费的大趋势不是打压整个行业的发展,而是在改革控费的进程中加快行业内部的优胜劣汰。二是,医药优质标的业绩超预期表现,持续获得市场的青睐。 行业整体估值提升至( 35倍, TTM 整体法、剔除负值),估值明显提升。 上市公司业绩增速放缓,2019Q1-Q3年营收+16.45%,扣非归母净利润+5.69%,但环比数据开始改善。

政策: 精准控费、 支持创新、 推进分级诊疗作为“超级买方”的国家医保局成立后,工作主要围绕医保基金管理、医保目录腾笼换鸟和控制药品价格三个方面展开。自 2018年底至今,医保局频频发力,将带量采购、医保目录调整、医保支付方式不断落实。 医药端,默许制下审批效率大为提升,支持创新的政策已较为系统, 鼓励仿制药清单和限制辅助用药目录紧随其后。医疗方面, 医药分开和分级诊疗继续推进,医院薪酬制度改革将极大提高医生服务的积极性。预计 2020年, 医保控费将更加精准,医药方面产业依循现有政策发展,医疗端将通过构建医联(共)体和区域医疗中心合理分配医疗资源,继续鼓励社会办医, 加快推动分级诊疗。

策略: 创新产业链+生物制品+器械+商业+子领域龙头“三医联动”的改革改变了医药市场竞争格局,激活了相应的投资机会,我们一直强调以创新为本,围绕医保、医药、医疗为核心的政策导向不变。在医保、医药改革政策相对完善的后“新医改”时期,这一政策将持续深化。

政策、市场共振下,优势企业逐渐崭露头角,未来竞争格局雏形已体现, A股医药行业分化加剧。在国家金融改革开放的大背景下,国外资本流入加大,2020年我们强调,围绕精准控费,创新升级,中长期配置高质量核心资产+高成长性的公司。我们推荐重点关注创新产业链中恒瑞医药、贝达药业、安科生物。 CRO 的泰格医药、药明康德,血制品板块华兰生物、疫苗板块康泰生物,器械板块迈瑞医疗、安图生物、艾德生物, 商业板块九州通、益丰药房,子领域龙头欧普康视、东诚药业、爱尔眼科、美年健康、片仔癀。

公司:重点推荐创新相关和细分领域龙头重点推荐恒瑞医药、 安科生物、 贝达药业、 泰格医药、 药明康德、康泰生物、东城药业、 艾德生物、 欧普康视, 关注华兰生物、迈瑞医疗、 安图生物、 九州通、 益丰药房、 爱尔眼科等。

风险提示政策推行不及预期;股市系统性风险。