11月经济数据预测:低基数下的改善

11月高频数据表现 生产指标整体回升。11月高炉开工率同比降幅从9.4%收窄至3.2%,发电耗煤量同比增速从19.3%小幅下降至17%,焦化企业开工率同比降幅从5.4%收窄至4.1%。 中游钢材库存去化速度加快。11月钢材社会库存环比下降23.2%,库存去化速度明显快于2013-2018年同期;螺纹钢期货价上涨5.1%,涨幅为2019年下半年以来最高;同时,11月水泥价格环比增速从2.7%回升至4.9%,基本与近年同期均值相当。 下游需求分化。11月乘用车零售同比下降3%,降幅较10月同期收窄。11月30大中城市商品房成交面积同比增速从4.4%回落至-4.6%。

11月经济数据预测 供给端:11月工业增加值基数偏低,高炉开工率同比降幅收窄,PMI生产指数回升,同时,11月出口交货值基数下降,预计11月工业增加值同比增速回升。 需求端:今年11月气温相对往年偏高,暖冬有助于基建项目施工,基建投资增速可能小幅回升;受竣工低位支撑,建安投资增速可能继续保持稳定,地产投资增速可能继续维持高位;从企业家宏观经济热度指数、出口交货值等领先指标来看,四季度制造业投资增速可能小幅回升。综合来看,1-11月固定资产投资增速或略有回升。11月社零基数明显走低,同时汽油价格2次上调、11月乘用车零售增速改善、假期错位,加上11月CPI增速大概率继续回升,将带动RPI增速回升,预计11月社零增速回升。11月出口基数偏低,加上全球制造业PMI连续3个月回升,预计11月出口增速回升。 物价:尽管11月猪肉价格短期回调,但同比增速依然较上月回升,同时蔬菜价格止跌,同比增速大幅显著回升,加上11月CPI基数偏低,预计CPI同比增速突破4%。从PMI价格指数与大宗商品价格来看,11月PPI环比增速可能小幅回落,但受低基数影响,PPI同比增速大概率止跌回升。 货币信贷:10月货币宽松预期落空,新增信贷、社融低于预期。11月央行超额续作MLF,同时,下调MLF、OMO利率各5BP,显示货币政策暂时还未转向,银行体系流动性保持合理充裕,加上季节因素,信用创造恢复,预计11月新增信贷1.3万亿元,新增社融1.7万亿元,M2同比增速小幅升至8.5%。

风险提示:政策落实不及预期;经济超预期下行