工程机械行业点评报告:10月挖机销量同比+12%,预计2020年有望开门红

投资要点10月挖机销量同比+11.5%, 龙头三一增速 19%超越行业2019年 10月挖机销量 1.7万台, 同比+11.5%,继续维持两位数以上增长。其中国内市场销量 1.5万台,同比+10.2%;出口 2157台,同比+21%。

1-10月累计销量 19.6万台,同比+14.4%。其中内销 17.5万台,同比+12.1%;

出口 2.15万台,同比+37.8%,在总销量中占比达 11%, 出口市场的快速增长趋势,已经成为市场重要组成部分。

龙头企业增速超越行业。 10月份三一挖机销量 4224台,同比+19%,增速高于行业;出口销量 648台,同比基本持平,在行业出口中占比达 30%;

1-10月累计销量 50133台,同比+28%,市占率 25.6%,同比+2.7pct。 徐工、卡特彼勒紧随其后, 累计市占率分别为 14%(同比+2.5pct)、 12.3%(同比-1pct); 国产品牌市场份额持续提升。

小挖、 微挖占比持续提升。 国内市场分吨位来看, 1-10月微挖(<6吨)销量 31134台,占比 19.5%; 小挖(6-20吨)销量 64489台,占比 40.4%; 中挖(20-30吨)销量 41250台,占比 25.8%; 大挖(>30吨)销量 22937台,占比 14.4%。 小挖、微挖占比持续提升, 主要受益于农村、市政工程等场景下人工替代需求持续旺盛; 根据欧美等发达地区的经验, 微挖(<6吨)销量在成熟市场的占比在 60%左右, 我国小微挖市场仍有很大潜力。

核心零部件厂商排产旺盛,预计 2020年挖机销量将迎来开门红挖机核心零部件厂商 Q4排产接近 3月份旺季水平,我们预计同比增速在 20%左右。考虑到主机厂一般在 Q4开始为第二年备货,同时专项债额度在 Q4提前下达将起到稳基建作用,我们判断 2020年挖机销量有望迎来开门红, Q1在高基数下同比增速有望达 10-20%,三一作为龙头,市场份额持续提升,销量增速有望达 20%以上。

展望 2020年全年,政策稳基建将托底工程机械,地产投资不悲观,环保排放标准的切换将加速设备更新,小挖替代人工需求依旧旺盛,我们预计行业景气度有望持续,叠加龙头的市占率提升以及全球化布局,三一业绩将继续增长。 我们预计 20年挖机国内市场销量同比增速区间为-10%~ +5%,出口销量增速有望达 30%,即行业整体销量增速在-5% ~ +10%之间,三一挖机销量增速有望达+5% ~ +20%。

投资建议重点推荐【三一重工】: 全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期; 行业龙头估值溢价。【恒立液压】 国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科】 起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。 建议关注柳工、中国龙工。

风险提示: 工程机械销量不及预期