教育行业跨市场研究报告十之2019H1总结:职业培训双龙头业绩大增,在线教育收入快速增长

截止到2019年8月30日,A股、港股、美股教育行业公司2019年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同,将54家教育行业公司划分为四大细分子行业,主要包括:(1)教育信息化、(2)线下培训、(3)在线教育和(4)学校。根据半年报信息披露完全的54家教育行业公司2019H1总体实现营业收入570.48亿元,同比增长30.69%;净利润64.32亿元,同比增长35.32%。

教育行业上市公司样本详解。(1)A股包含26家上市公司,我们对22家公司的教育业务收入进行拆分(除中公教育、鸿合科技、东方时尚、全通教育),对昂立教育、开元股份、百洋股份、美吉姆、天喻信息、中国高科等6家公司的净利润进行拆分。我们在样本池中加入了2019年上市的鸿合科技。(2)港股包含15家上市公司,我们对网龙的教育业务收入进行了拆分,在样本池中加入了2019年上市的卓越教育集团和中国东方教育,新东方在线使用的是3QFY19-4QFY19的数据。(3)美股包含13家上市公司,我们在样本池中加入了2019年上市的跟谁学,剔除了未公布最新数据的无忧英语和达内科技,为了与中国财年日期相对应,我们调整了6家美股公司的数据选取。

四大领域2019H1总结。收入角度,(1)教育信息化:收入85.23亿元,YoY+12.40%(同下);净利润13.73亿元,+61.51%。(2)线下培训:收入361.14亿元,+32.03%;净利润24.94亿元,+15.34%。(3)在线:收入33.96亿元,+64.97%;净利润-2.88亿元,去年同期为-6.93亿元。(4)学校:收入90.15亿元,+35.45%;净利润28.54亿元,+17.24%。成长性角度,(1)营收增速方面,在线教育(+64.97%)增速最高,领先于学校(+35.45%)、线下培训(+32.03%)和教育信息化(+12.40%)。(2)净利润增速方面,教育信息化(+61.51%)增速最快,领先于学校(+17.24%)、线下培训(+15.34%)和在线教育(亏损缩窄)。

收入和净利润前十名。(1)营收前十名:新东方(111亿元)、好未来(97亿元)、中公教育(36亿元)、视源股份(24亿元)、鸿合科技(20.2亿元)、精锐教育(20.2亿元)、中国东方教育(18.2亿元)、紫光学大(16.7亿元)、朴新教育(12.5亿元)、博实乐(12.0亿元)。(2)净利润前十名:新东方(9.5亿元)、好未来(6.2亿元)、视源股份(5.7亿元)、中公教育(4.9亿元)、网龙(3.8亿元)、宇华教育(3.6亿元)、中教控股(3.4亿元)、中国东方教育(3.1亿元)、枫叶教育(2.8亿元)、科大讯飞(2.5亿元)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、开元股份;(2)教育信息化:核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:宇华教育、希望教育等。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:核心推荐新东方在线。

风险提示:教育政策变化、市场竞争加剧等。