政策面:“约束中求平衡,房住不炒是底线,因城施策防失速”框架继续,流动性管控遏制信用扩张,棚改计划 “收关之年”或翻倍,托底投资增速。
需求侧:信贷和预期边际走弱,成交总量跨过历史大顶,2020E销售面积-8.5%,销售金额-3.0%,其中一线、二线、三四线销售面积分别+0%、+10%、-16%。
供给侧:地产开发链重心后移,2020E新开工-7%,施工+6.5%,竣工+10%,土地购置费增速转负拖累下,房地产投资+4%-5.5%(土地购置费-5%-0%)。
投资建议:房企短期业绩兑现和中长期盈利增长持续性加速分化,龙头确定性强,股息率较高,估值具防御性,对于长期低成本大规模资金具备吸引力。
风险提示:宏观经济整体降速,影响居民收入、信用扩张、按揭偿还及消费支出;房企还债高峰来临,部分中小型房企信用风险提升;办公楼出租率及租金水平或不及预期;消费支出下滑有可能导致零售和仓储物业租金下滑。
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