社服行业周报:酒店半年报业绩稳健,免税持续高增长

本周行情。上周SW休闲服务行业指数上涨0.88%,跑赢上证综指1.27个百分点,在申万28个一级行业中排名第7位。子板块中,酒店、景点表现较好。目前,板块整体市盈率为33.75倍,低于行业过去5年平均市盈率49.33倍;

中报业绩密集公布期,休闲服务行业景点和酒店现金流稳定,业绩稳健,上周领涨行业。酒店板块在经济下行周期中仍能保持现金流稳定,利润稳健增长,首旅酒店上半年营收入39.9亿元/-0.30%,利润总额5.57亿元/+5.88%,归母净利润3.68亿元/+8.14%,扣非后的归属净利润3.36亿元/+6.22%。利润增长主要系合理安排还款,财务费用降低,叠加政府补助以及投资收益;锦江股份实现营业收入71.43亿元/+2.93%,归母净利润5.68亿元/+12.78%,扣非后归母净利润3.58亿元/+13.48%。Q2比Q1入住率降幅收窄,但revpar仍在下滑中,静待经济企稳,酒店板块预计触底反弹。

免税板块持续高增长。中国国旅发布2019H1业绩公告,实现营业收入243.44 亿元/+15.46%,实现营业利润49.52 亿元/+62.11%,归母净利润32.79 亿元/+70.87%,扣非后的净利润25.0亿元/+30.86%,与此前业绩快报一致,符合预期;公司营业利润和归母净利润同比增长62.11%和70.87%,主要原因是(1)剥离国旅总社产生投资收益;(2)整合采购渠道,巩固和优化现有离岛免税业务和机场免税业务,带来归属于上市公司股东净利润增量13.60 亿元。2019H1公司收入业绩符合预期,国家政策导向不变引导海外消费回流,机场店规模效应毛利率不断提升,市内免税店年底或放开政策,潜力巨大。建议继续关注。

休闲旅游餐饮广州酒家半年报不及预期,费用先行拖累业绩。2019H1实现营业收入9.51亿元,同比增长20.22%。归属于上市公司股东净利润6,430.10万元,较上年同期增长10.19%。扣非后的归母净利润5129.66万元,同比减少4.98%;业绩不及预期主要系人工成本上涨(公积金缴存比例提升),股权激励费用增加,以及新产品研发投入加大所致。但公司主营收入增长稳健,月饼销售预收款项大增,预计下半年会有较好表现,建议持续关注。

风险提示:宏观经济下行,国际形势不稳定,免税店经营不及预期