煤炭行业周报:临近年底保安全,市场回稳待反弹

煤炭价格小幅下跌。截至11月27日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价544.0元/吨,较上周持平。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)549.0元/吨,较上周持平。

产地方面,山西大同南郊弱粘煤390.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤419.0元/吨,较上周下跌3.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价67.77美元/吨,较上周下跌0.74美元/吨。截止11月27日动力煤主力合约期货升水2.0元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为65.3万吨,较上周的62.2万吨增加3.1万吨,增幅5.0%,较18年同期的54.1万吨增加11.2万吨,增幅20.8%;11月28日六大电日耗为68.3万吨,周环比增加4.2万吨,增幅6.6%,同比增加14.4万吨,增幅26.7%,可用天数为24.5天,较上周同期下降1.6天,较去年同期下降8.1天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1302.4万吨,较上周的1308.1万吨下降5.7万吨,降幅0.4%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1683.4万吨,较上周增加7.9万吨,增幅0.5%,较18年同期下降72.6万吨,降幅4.1%;截至11月27日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加0.6万吨至52.3万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,目前,焦企提涨范围扩大,市场情绪明显好转。2019年11月25日,山西吕梁准一级冶金焦1550元/吨,较上周同期持平,较上月同期下降90元/吨;河北唐山准一级冶金焦1810元/吨,较上周同期持平,较上月同期下降50元/吨;山东日照准一级冶金焦1750元/吨,较上周同期上涨20元/吨,较上月同期下降50元/吨。焦煤方面,截止11月26日,CCI山西低硫指数1359元/吨,周环比下跌15元/吨,月环比下跌80元/吨;CCI山西高硫指数1087元/吨,周环比持平,月环比下跌9元/吨;灵石肥煤指数报1040元/吨,周环比持平,月环比下跌30元/吨。

我们认为,临近年底,冷空气大幅南移,且近来煤矿安全事故高发,产地煤价有上涨迹象,港口动力煤降幅收窄,市场探底回稳迹象显现,重点关注限制进口煤政策实施力度及2020年大集团长协定价情况。近期煤炭价格旺季不旺,前面几期报告中分析的压力仍然是压制煤炭市场的主要原因,本周受强冷空气南移影响,居民用电需求大幅增加,六大电厂日耗同比增速高达22.5%,库存下降90万吨(-5.2%),电厂补库需求渐显;另一方面,10月以来,全国共发生煤矿安全事故6起,国家煤矿安监局将开展为期3个月的煤矿安全集中整治,煤矿安监力度升级,主产地供给或将受到一定影响,部分产地煤价出现上涨迹象;另外,进口煤通关难度加大,限制进口煤力度有所加强,进口煤对内贸煤的冲击减弱。但是,考虑到12月4日即将到来的2020年度冬季全国煤炭交易会以及年度长协的签订,且中下游库存仍然处于高位,整体供给仍较为宽松,电厂有意打压煤价,运价亦出现走弱迹象,买卖双方博弈加剧。

综合以上因素,短期内煤炭市场将又进入平稳窄幅波动阶段。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。