汽车行业12月展望：销售逐渐转好，汽车同比产销或将年底回正

市场震荡调整。 2019年 11月(截止至 2019年 11月 25日收盘),沪深 300涨跌幅-0.22%,创业板涨跌幅-0.56%,汽车行业涨跌幅 4.38%,中信一级 29行业排名第 3位。 细分行业中汽车零部件( 6.32%) 排行最前,专用汽车( -8.28%) 排行最后。概念板块中宁德时代产业链指数( 3.27%)、共享汽车( 2.79%) 排行最前, 智慧停车( -4.83%)、 汽车后市场行业( -3.47%) 排行最后。

行业回顾行业依然承压,销量降幅收窄。 10月, 受益于 “金九银十” 影响,汽车产销降幅进一步收窄,但是消费者信心不足、技术升级、新能源汽车补贴大幅退坡等因素依然存在, 汽车产销依维持同比负增长, 产量 229.53万辆,环比+3.90%,同比-1.68%, 同比降幅较上月-4.56pct;销量 228.42万辆,环比+0.59%,同比-4.03%, 同比降幅-1.12pct, 经销商库存预警指数为 62.40(前值 58.60), 经销商库存系数为 1.39(前值 1.50)。

乘用车: 销量持续好转,整体依然承压。 2019年 10月, 乘用车产销量分别为 193.76万辆和 192.77万辆, 同比-3.23%、 -5.82%,同比降幅分别较上月收窄 4.68pct、 0.48pct。 短期看,受宏观经济承压、消费信心不足等因素影响,整体产销依然承压。长期看, 我国千人汽车保有量水平,尤其是三四线城市仍然偏低。 同时, 国外整车厂纷纷加大在国内汽车市场的布局,行业竞争必然加剧,而龙头车企凭借自身的资金、技术、产品优势积累了更丰富的管理经验、销售渠道,有望在市场竞争中获得较稳定的市场份额。

商用车: 产销同比皆增,重型货车产销仍然表现亮眼。 10月, 商用车月产销分别为 35.78万辆、 35.65万辆,同比+7.68%、 +6.97%, 同比增速分别较上月+3.72pct、 5.03pct。 货车层面,产销量延续上约同比增长态势,且增幅进一步扩大,中型货车依然显著落后于货车整体,而重型货车仍然显著优于货车其他细分市场, 实现月产销高速增长,月产销量分别为 9.12万辆和 9.13万辆,同比分别增长 25.84%和 14.09%。 客车层面, 新能源公交车补贴过渡期结束, 宏观经济承压 ,叠加客车需求下降,客车产销依然承压,本月产销分别为 3.63万辆、 3.55万辆,同比分别下降 16.12%、 6.77%。

新能源汽车:产销同比降幅扩大,燃料电池汽车销量延续高增长。10月,新能源汽车产销量依然延续负增长态势,且降幅持续扩大,月产销量分别为 9.46万辆、 7.51万辆,同比分别下降 35.03%和 45.56%, 降幅分别较上月扩大 5.16pct 和 11.35pct。 短期看,补贴大幅退坡弱化了新能源汽车的价格优势,叠加往年同期逐月增长的高基数,新能源汽车整体依然承压。 长期看, 新能源汽车仍然是汽车行业的重要发展方向。

上市公司汽车产销同比降幅缩窄。 其中海马、力帆销量同比降幅较大,长城、福田月销量同比增长,长城产销环比增幅较快。上汽集团稳居上市公司汽车产销量第一的位置,且产销量远超其他上市公司;上汽集团当月生产量同比回正,未来有望保持增长势头。预计 2019年 12月,长城汽车或将有较好的表现,力帆、海马等销售或表现一般。

重要政策整理(详见正文内容)原材料价格(详见正文内容)投资建议长期来看: 尽管目前国内汽车行业产销增速逐渐放缓,行业竞争加剧,国内车企面临较大的压力,我们仍然认为国内汽车行业仍有较大的市场空间,国内车企仍有较高的成长性。原因有以下四点: 1、中国有全球最大的汽车市场,汽车消费潜力仍然很大; 2、国内车企技术水平快速提升,国产汽车市场份额持续上升; 3、新能源汽车车企起步早、发展快,国内新能源车企有望借力发展成为全球领先的汽车制造商; 4、细分邻域优势零部件厂商通过多年努力已经可以生产较高质量的产品,有着巨大的发展潜力。

估值: 目前行业估值水平略高于近五年平均水平,龙头估值明显低于行业,其基本处于历史中位或中低位,仍有修复空间。

综上,基于行业成长性和较低的估值水平,我们认为,汽车板块仍具有长期投资价值,并建议关注以下三条主线:

1、技术积累雄厚、业绩稳步增长、车型布局较广、抗风险能力较强的整车龙头,建议关注:上汽集团;

2、技术优势领先,议价能力较强的产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商,建议关注:星宇股份、华域汽车、潍柴动力;

3、聚焦新能源汽车产业链,技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模,建议自上而下寻找优质标的,建议关注:先导智能。

短期来看:

行业: 乘用车特别是自主品牌轿车重视程度不够,同时, SUV 竞争加剧,最终导致自主品牌销量不佳,预计 12月汽车销量处于底部逐渐回暖状态,批发相对零售会更稳定,德系日系保值率高,抗风险能力更强,销量稳定。

同时,受到汇率影响以及整体质量的提升, 出口或表现较好。

市场: 受行业销量低迷影响,短期汽车整车板块仍将弱于大势, 建议回避自主品牌车企, 可适当关注合资龙头和汽车零部件以及新能源汽车、汽车后市场、充电桩、智能汽车相关标的。

风险提示: 汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;市场风险。