基础化工行业：维生素E供给端持续发酵，尿素价格小幅回升

维生素行业观点:本周维生素继续分化,VA:近期市场询价成交平稳,贸易商价格315-320元/kg仅供参考,部分品牌售价低。我们认为短期内VA价格有望继续维持强势。VE:本周维生素E原料供应情况持续发酵,帝斯曼接受Feedinfo采访称瑞士维生素E工厂2020年第一季度产量将受到20%~25%的影响,不能排除到2020年第二季度也会受到影响;另外,北沙制药有限公司因原料供应问题,预计维生素E产量将减少。我们认为维生素E有继续上涨的可能,建议继续关注。 ?聚氨酯行业观点:原料方面:本周苯胺企业采购纯苯价格下跌,本周苯胺纯成本约在5671.86元/吨,较上周5759.8元/吨跌87.94元/吨。聚合MDI:本周国内聚合MDI市场继续小涨。截止到11月28日,国内市场主流商谈在12500-12900元/吨桶装含税现金自提或周边送到,与11月21日相比,均价上涨150元/吨,涨幅为1.20%。纯MDI:本周纯MDI市场偏下运行,下游市场趋弱,需求支撑放量有限,业者低价还盘,小单补仓,交投进展偏缓,供方出货压力增强,窄幅让利商谈,报价16500-17200元/吨。 ?尿素价格触底小幅回升:本周尿素价格继前几周价格持续下行后价格触底小幅回升,山东及两河地区报价至1630-1680元/吨左右,由于前期尿素价格跌至行业边际成本,下行空间较为有限,下游采购企业逐步开启小幅采购,带动下游农业需求略有回升,叠加冬季尿素供给开启小幅下行,尿素的供需格局小幅好转,支撑尿素价格;本周磷肥市场运行相对平稳,二铵成交量略有回升,一铵产品依然清淡运行,现阶段冬储采购尚未规模化开启,磷肥产品下游采购乏力,需求支撑力度有限;钾肥市场也保持清淡运行,边贸恢复订单,供给小幅提升,短期库存略有提升,由于下游采购推进较为缓慢,对于钾肥的需求有限,冬储采购尚未有效开启,市场成交依然清淡。

投资建议 ?三季度GDP增速同比继续回落,基建投资增速略有回升,制造业增速仍然偏弱,需求较弱带来的影响依然存在。面对整体的经济形势,能够实现有效“开源”、“节流”的企业才能有望持续保值良好的发展势头,“开源”:凭借我国多年积累的化工产业发展基础,凭借市场优势,通过技术进步实现国产替代的新材料领域,承接全球产业转移的中间体定制加工领域等将持续保持快速成长;“节流”:凭借多年来持续的技术研发投入,不断优化现有的生产工艺,提高生产效率以实现持续的成本优化,在抵御风险的同时提高企业的盈利中枢。站在目前时点,我们建议以下维度关注化工投资机会:1.底部企稳的周期品MDI、钛白粉等;2.细分行业供需结构良好:维生素E、I+G(星湖科技)等;3.成长股方面,我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势(雅本化学、中旗股份、联化科技)。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会(农药、染料)。