固定收益主题报告:信用债取消发行增多,信用利差走阔为主

一级市场信用债净融资额持续回升,取消发行增多。本周非金融信用债发行 1720亿元,环减 39%;净融资额 634亿元,环增 24%。从发行期限看, 1~3(含)年信用债回落幅度最大,环减 50%;从券种看,短融发行大幅减少;从企业性质看,国企净融资显著回升,民企净融资缺口缩小,连续 14周出现缺口。本周境内+海外地产债发行 197亿元,环增 245%,其中境内地产债净融资由上周-120增至本周 25亿元。信用债一级市场投标情绪边际继续走弱, 取消发行债券 14只, 金额 132亿元,环增 15%,取消发行主体主要存在盈利能力较弱、经营活动现金流弱等问题。

二级市场本周信用债二级市场收益率全面上行。中票 3~5Y 收益率上行幅度最大;城投债 3Y 收益率上行幅度最大,信用利差多数走阔。在期限的选择上,中票和城投分化,中票期限利差以走阔为主,除 5-1年 AA、5-3年 AA+和 AA、3-2年 AA 小幅收窄外,其余期限利差均走阔;城投债期限利差多数被动收窄,除 3-2年走阔 5~8BP 外,其余期限利差均收窄。在资质的选择上,等级利差多数被动收窄。中票等级利差除 1年各等级和 3年 AA-AAA 等级利差持平、3年(AA+)-AAA 小幅走阔外,其余均收窄;城投除 3年 AA-AA+和 5年(AA+)-AAA 等级利差不变外,其余等级利差均收窄。本周异常交易 64笔,环减 24%,集中于房地产和建筑装饰行业。

负面舆情监测本周主体评级下调 1家、中债隐含评级下调 13家。其中西王集团主体评级由 AA+下调至 A+,公司盈利下滑,短期偿债压力大,出现流动性危机。

风险提示:宏观调控政策超预期等