银行业11月行业动态报告:经济金融数据不及预期,利率或将稳中趋降

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1) 贷款表现偏弱, 专项债额度基本耗尽, 10月社融不及预期。 10月单月,新增社会融资规模 6189亿元,同比少增 1185亿元,不及预期。 今年专项债发行节奏提前, 额度基本耗尽, 融资规模转负, 拖累社融增长。 27日财政部宣布提前下达2020年部分新增专项债务限额 1万亿元, 若提前发行,对后续融资形成支撑。 受季节性因素、 居民短贷及票据融资少增拖累, 信贷表现偏弱。 10月单月新增人民币贷款 6613亿,同比少增 357亿。 信贷结构继续改善, 企业部门新增中长期贷款表现亮眼,占整体新增人民币贷款的比重达 33.51%,同比提升 13.01个百分点。

2) MLF 利率首迎下调, 引导 1年期、 5年期 LPR 均下行 5BP。 11月 5日,央行下调 MLF 中标利率 5bp 至 3.25%,这是央行自 2016年 2月以来首次下调 MLF中标利率。 MLF 利率下调引导 1年期、 5年期 LPR 均下行 5BP, 1年期 LPR 报4.15%, 5年期以上报 4.80%。 宏观经济下行压力加大,逆周期调节力度加码,央行通过下调政策利率,引导贷款利率下行,降低实体融资成本,提升融资需求。

同时,负债端成本刚性,制约实际贷款利率下行空间, 政策利率下调,有利于进一步降低主动负债成本, 为贷款利率下降打开空间。

3) 2019前三季度银行业绩整体稳健, 分化明显。 2019年前三季度, 银行整体利润增速 5.91%,较上半年末小幅下滑, 大行和股份行盈利增速回升,城商行增速转负,银行间分化明显。 资产质量上,除股份行外,其他银行不良率均有所上行,城商行不良率上行 0.18个百分点至 2.48%,资产质量恶化情况较为明显。 2019年前三季度, 各类银行资本充足率均有所上升,资本实力提升。

投资建议10月经济金融数据不及预期, 宏观经济下行压力加大, 稳增长是货币政策首要目标, 逆周期调节力度加码, 央行通过下调政策利率,引导贷款利率下行, 降低实体融资成本, 银行息差承压,倒逼银行提升资产负债管理能力。 当前板块0.82X PB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备,给予“推荐”评级。

个股方面,我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行( 600036.SH);集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行( 000001.SZ) 、 区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行( 002142.SZ) 以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行( 601128.SH) 。 同时,建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行( 601398.SH)以及深耕县域、 基本面稳健、低估值的国有大行农业银行( 601288.SH)。

风险提示: 宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。