固定收益专题报告：警惕食品价格上涨引发的通胀预期向非食品服务项价格发散

2001年至今,国内已走过6轮完整的通胀周期。从这6轮通胀周期来看,前三轮与后三轮出现明显差异,一方面,前三轮通胀周期持续时间明显长于后三轮;此外,前三轮通胀周期峰值明显高于后三轮。

最新一轮通胀周期从2018年2月开始,谷底出现在2019年2月,目前处于上行周期中,上行周期已走过9个月时间。

从目前的情况来看,最新一轮通胀周期的上行区间至少在高峰值这一点上更类似前三轮通胀周期。

通过考察前三轮高峰值的通胀周期上行区间食品价格同比与非食品价格同比上行的时间先后关系,我们发现在通胀上行区间,大多数时候食品价格同比上行均领先于非食品价格同比,即可能存在食品价格上涨引发的通胀预期向非食品价格发散的情况。

我们将非食品分拆成工业品和服务品,发现食品价格上涨引发的通胀预期向非食品价格发散,最先反应的一般是服务项价格同比,背后或反映了服务项价格对生活成本明显抬升的敏感反应。

最新一轮通胀上行周期至2019年10月为止已启动9个月,在此期间,食品价格同比从0.7%大幅上涨至15.5%。将非食品分拆成工业品与服务两项来看,在经历了9个月的食品价格大幅上涨后,虽然工业品价格同比仍在继续下行,但2019年10月非食品中的服务价格同比已开始出现小幅回升。

由于食品价格上涨引发的通胀预期向非食品价格的发散最先开始反应的都是服务项价格,2019年10月服务价格同比已开始回升,因此,需要警惕食品价格上涨引发的通胀预期开始向非食品发散。