导电剂行业深度报告：新型导电剂蓄势待发，道氏技术及天奈，科技有望受益

新型导电剂替代加速,国内企业具备技术及产品配套优势:新型导电剂(碳纳米管和石墨烯)的性能优于传统导电剂(炭黑和石墨),能够更大地提升锂离子电池的循环寿命和倍率性能。随着动力锂电池对能量密度的要求提高以及相关工艺和技术的成熟,新型导电剂尤其是碳纳米管导电剂未来替代效应显著,将进入快速增长期。根据高工锂电预测,中国动力锂电池用碳纳米管导电剂渗透率将由2018年的31.8%提升至2023年的82.2%,增长空间巨大。传统导电剂高度依赖进口,而新型导电剂以国产为主,导电剂国产化率已由2014年的12.9%提升至2018年的31.2%,呈逐年稳步提高的趋势。国产新型导电剂相较国外竞争对手具有优势,一方面,碳纳米管和石墨烯等纳米材料是我国战略前沿重要研究领域,发表论文数和专利数均是世界第一,宏量制备技术处于国际先进序列。另一方面,中国是全球最大锂离子电池生产国,国内导电剂企业能够与客户高效互动、快速反应,及时有效地掌握客户需求,满足客户需要,直接为客户提供配套的导电浆料。

动力锂电池保持高速增长,碳纳米管导电剂发展空间最大:2018年动力锂电池出货量达65GWh,占锂电池总出货量的比例由2017年的55.4%提升至63.7%,动力锂电池仍是行业增长的主要驱动力。据高工锂电预测,未来5年全球动力锂电池需求量复合年均增长率达36.7%,而中国的需求量复合年均增长率达37.0%。随着动力锂电池对能量密度要求的提高,三元正极材料将成为主流选择,而三元动力锂电池用新型导电剂以碳纳米管为主,是碳纳米管导电剂的主要增长点,再加上数码电池和硅基负极等领域对碳纳米管导电剂的需求,预计未来5年全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.80%的复合年均增长率,需求量将由2018年的3.44万吨提升至2023年的19.06万吨。

国内导电剂行业集中度高,竞争格局良好:由于国内新型导电剂行业有较高的进入门槛,行业集中度很高,CR8=95%,行业平均毛利率在40%左右,维持在较高水平。随着碳纳米管导电剂应用加速,需求增加,预计未来各大导电剂企业仍会纷纷扩产。投资建议:新型导电剂替代传统导电剂的趋势已经确立,将进入快速增长期。新型导电剂以国产为主,国内生产企业相较国外竞争对手具备技术及产品配套优势,进入门槛和毛利率水平较高,建议关注道氏技术、天奈科技。

风险提示:新型导电剂应用不及预期,锂电池产业发展不及预期。