银行行业月度报告:预计有效需求不足将持续拖累新增

事件:

中国人民银行公布2019年7月金融统计数据。

投资要点:

7月末社融存量增速回落至10.7%:7月社融增量为1.01万亿元,同比少增2103亿元。其中,人民币贷款同比少增4775亿元,表外融资同比多减1327亿元,专项债同比多增2534亿元。社融存量同比增速降至10.7%,较6月份的10.9%,开始回落。综合来看,新增贷款大幅减少以及表外融资收缩,使得7月社融增速回落。

企业贷款增长偏弱,融资需求持续疲弱。7月份新增贷款1.06万亿元,同比少增3975亿元,低于市场预期。从结构上看,企业贷款增长仍较为疲弱,7月新增2974亿元,同比少增3527亿元,其中企业短期贷款净减少2195亿元,中长期贷款和票据分别少增1197亿元和1104亿元。

M1同比3.1%,较6月下降1.3个百分点。7月非银存款增加13400亿元,同比多增4791亿元,而企业存款减少13900亿元,同比多减7712亿元。M1增速3.1%,较上月回落1.3个百分点,M2增速8.1%,较上月回落0.4个百分点。信贷回落推动广义流动性的收缩。

投资策略:此前我们预期房地产相关融资政策有收紧趋势,预计对后续社融和信贷的增长带来一定的压力。7月社融增速开始回落,其中新增贷款大幅减少是主因。虽然票据业务规模的收缩拖累新增社融和新增贷款,但是从企业贷款的新增结构看尚可。近期宏观扰动因素较多以及后续影响仍值得重点关注。展望三季度,经济基本面和流动性仍将保持基本稳定,板块业绩增长的确定性较高,净息差收窄已经有所预期,预判板块估值稳定的前提下,优选部分处于估值低位的国有大行。而资金对“核心资产”的追逐,将加剧强者恒强的态势演绎。

风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加。