亚厦股份:Q2收入增长提速,装配式内装发力在即

2019年 8月 29日,公司发布 2019年中期报告。 营业总收入为 47.26亿元,较上年同期增长 12.25%;归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元,较上年同期下降 7.45%;

每股盈利 0.14元,较上年同期下降 0.01元/股。

评论:

Q2收入增长提速, 但净利润下滑Q2公司收入 27.57亿元,同比增长 17.8%,归母净利润 1.03亿元,同比下降 13.2%;

Q2收入增长提速与公司订单趋势吻合, 但净利润负增长主要还是受毛利率下降及费用率上升所拖累;

分区域看,报告期内,东南和西北区域增长较好,上半年收入分别同比增长 78.59%和 56.31%。

公司毛利率有所下滑,大力发展中南和西北区域报告期公司综合毛利率为 13.49%,上年同期为 14.61%, 同比下降 1.12个百分点。

其中建筑装饰工程毛利率 13.90%,同比下降 0.61%, 幕墙装饰工程毛利率为 11.50%,同比下降 1.52%, 竞争加剧导致毛利率有所洗刷。

Q2公司综合毛利率 13.75, 同比下滑 0.58个百分点;

期间费用率大幅上升报告期内,公司期间费用率 9.77%( +1.74pct), 出现大幅上升, 其中销售费用率3.15%,上升 0.64个百分点;管理费用率 5.59%,上升 0.6个百分点;财务费用率 1.03%,上升 0.49个百分点。主要原因是报告期内维持拓展业务增加相关费用以及增加短期借款相应增加财务费用所致。报告期内,经营活动现金流量净额-4020万元。

新签订单量充足,加大应收账款催收力度2019年共新签订单 70.79亿元,其中第一季度新签订单 30.98亿元,第二季度新签订单 39.81亿元,相较于去年同期增长 42.66%,目前公司未完工订单金额为 223.58亿元,为公司未来业绩提供保障。公司加大应收账款催收力度,加速回款。公司组建“雪狼计划”,制定有针对性的解决方案,建立决策机制,推动老项目审定回款销项计划,推进老项目收款,改善应收账款情况。

装配式内装发力在即公司是唯一一家同时拥有“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。公司主导制定了一系列装配式内装行业标准,分别和住建部、浙江省建筑装饰行业协会共同编制的《建筑工业化内装工程技术规程》、《装配式内装工程施工质量验收规范》已正式发布,与此同时,公司还参编四川省工程建设地方标准《四川省装配式

装修工程技术标准》。公司拥有核心知识产权的全工业化装配式装修内装部品体系,截止2019年 06月 30日,公司在全工业化装配式装修领域已申请专利 1,833项,其中发明专利 363项。至此,公司已经成为装配式装修市场的开拓者与领先者,将引领和促进装饰行业的产业升级。

装配式内装蓝海市场正在开启,公司在材料、产品、工法和产能等方面均有一定的先发优势,下半年装配式批量精装修项目有望开始落地, 公司有望迎来新一轮快速发展期;

维持“买入”评级我们预计公司 2019年-2021年,公司营业收入分别为 108.3亿元、127.5亿元、154.8亿元 ,同比分别增加 17.7%、 17.7%、 21.4%;归母净利润分别为 4.36亿元、 5.67亿元、 7.42亿元,同比分别增加 18.3%、 29.9%、 30.9%。预计 2019年-2021年 EPS 分别为 0.33元/股、 0.42元/股和 0.55元/股,对应的 PE 分别为 19/14/11x, 随着收入增长提速,将逐步消化费用率的上升,业绩下半年有望加速, 公司凭借在装配式内装领域的领先地位有望迎来新一轮快速增长期, 维持“买入”评级。

风险提示宏观政策风险; 原材料价格波动风险; 劳动力成本上升风险。