温氏股份:收购种猪企业完善布局,外延扩张蓄势待发

事件简评 公司全资子公司温氏产投拟以现金人民币35,040.4822万元购买新大牧业41.22%股份,同时对新大牧业现金增资人民币46,000万元,温氏产投通过本次交易合计占新大牧业总股本的比例为61.86%。

经营分析进一步优化产能布局,公司收购种猪企业蓄势待发:公司通过收购新大牧业首次进军养猪大省河南,完善生猪产业全国布局;目前公司产能扩充快速,截至三季度末生产性生物资产达38.44亿元,环比增长17.16%,较年初增长2.47亿元,收购种猪企业进一步增加生产性生物资产储备,有助于公司在景气周期下实现快速扩产,未来公司将持续巩固防疫、增产增效,向7000万头战略目标持续迈进。

新大牧业核心竞争力突出,生产效率行业领先:新大牧业以种猪繁育起家,拥有丰富的种猪繁育与生猪养殖经验,其饲养成绩、综合成本等生产效率均处于行业领先地位,且具有较强的行业影响力,为农业部批准的首批“国家级生猪核心育种场”、河南省“农业产业化省重点龙头企业”。目前新大牧业母猪总设计存栏2.8万头,商品猪出栏能力70万头,温氏股份增资后将进一步进行项目建设,优先用于丰涧与韩城项目,业绩承诺期内(自2020年1月1日起至2022年12月31日止)将实现出栏目标150万头,实现承诺业绩4.2亿元。

养殖龙头,双主业稳健扩张;公司进一步优化产能布局,增加生产性生物资产储备,以保证持续稳定的出栏量,我们预计公司2019/20/21年生猪出栏分别为1850/2000/2600万头;同时公司把握今明两年禽行业高景气度,提质增效扩产能,计划2019年肉鸡出栏量增长不低于10%,业绩有望实现高增长。

投资建议因畜禽价格高涨及公司黄鸡出栏增加,我们给予2018/19/20年公司净利润分别为154.13/279.63/242.10亿元,EPS 分别为2.90/5.26/4.56元/ 股,对应PE为12.4/6.8/7.9倍,维持“买入”评级。

风险提示非瘟疫情风险;猪价、鸡价波动带来的业绩不确定性风险;产能扩张速度不达预期风险;食品安全风险;其他疫病风险;股权投资风险;解禁风险。