新北洋：可转债批文速度超预期，Q4大概率反转拐点显现

国信计算机观点:1)批文速度预期:相比于此前10月28日公告过会,仅时隔一月即获得批文,速度超出预期,相比之前有所加快。本次拟募集资金主要用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,扩产有望带来10万台(整机产能)产能以及13.63亿元产值的增加,为公司储备充足产能迎接市场的快速增长。公司获取批文后有望加速推进发行进程,股东优先配售,近期有望落地。2)Q4单季业绩有望快速回暖,业绩拐点显现。9月以来,公司新订单饱满,此前客户采购节奏的影响消除,产能利用率满载,同时三季度部分清分机、票据模块和物流自动化设备业务结算延迟至四季度,Q4业绩大概率快速回暖。3)2019年为费用大年,未来费用增速将放缓,业绩快速增长可期。2019年公司除了大幅扩招运维人员外,在模具和样机的硬件研发成本上也新增投入超过3000万元,预期未来研发费用、管理费用增速将会下降。未来金融网点转型趋势明显,物流柜需求稳定增长可期,物流自动化设备进入全新的领域,2019年销售翻倍增长;新零售方面,某大客户Q4新签智能售货柜订单超市场预期,下滑的问题今年也得以消化;智能微超方面,自8月正式发布以来,订单数量接近5000台,订单额接近1亿元,新产品销售速度超出市场预期。未来各业务条线有望实现稳定增长,由于费用增速放缓,利润增速有望超出收入增速。预计2019-2021年归母净利润4.51/5.52/6.58亿元,同比增速19/22/19%,摊薄EPS=0.68/0.83/0.99元,当前股价对应PE为16.9/13.8/11.6x,维持“买入”评级。