格林美：产能全面释放，核心产品具世界级竞争力

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格林美2019年半年报发布, 钴价下跌的大背景下,公司三元前驱体材料出货量同比增170%,实现营业收入62.04亿,同比减少11.7%;归母净利润4.13亿, 同比增长0.58%,符合预期。

投资要点:

产业战略升级,世界级竞争力不断提升: 公司积极实施了产业战略创新升级与质量优先战略,创新升级三元动力电池材料,迈向世界顶端市场与品牌。 在钴价下行的大背景下,大幅扩大三元前驱体产品销量,新能源电池材料板块产能全面释放,三元前驱体出货量达33,000吨,同比增加170%,出货量占据世界市场的20%以上。 核心产品占领世界主流市场地位,拥有CATL、 ATL、三星SDI、优美科、 ECOPRO、山特维克、美国肯纳金属、容百科技、厦门钨业、中国五矿等全球知名客户群体和战略新兴产业优势客户, 为公司建设具有世界竞争力的三元前驱体核心制造基地奠定坚实基础。

高镍三元材料具有广阔市场空间,公司布局上游资源供应,竞争力进一步提升: 三元动力电池已经成为新能源汽车的主流动力,高镍三元材料则是其未来发展方向。为缓解镍资源回收的不足,公司联手青山实业、 CATL等行业巨头,布局“ 一带一路” 印尼镍资源合作项目。进一步夯实公司“ 城市矿山+新能源材料” 核心产业战略,全面提升公司在三元材料制造领域的前端资源获取与后端市场占有的核心竞争力。

精准发力钴镍核心业务, 形成完整的稀有金属循环产业链: 公司进一步夯实了“钴镍钨回收—钴镍钨粉末再造—硬质合金器件再造” 的核心产业链,大幅提升钴镍钨核心业务的盈利能力与全球竞争力。公司以钨钴硬质合金循环利用为切入点,积极开展稀缺资源回收与高端工具再制造融合,建成覆盖高端智能工具的钴镍钨全生命周期闭路循环体系。

同时,公司还拥有金、银、钯、铑、锗、稀土等多种稀缺资源的分离提纯技术和规模化生产线,形成完整的稀有金属资源化循环产业链。

盈利预测与投资建议: 我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:

8.66、 11.41、 13.85亿, EPS分别为: 0.21、 0.27、 0.33元,对应收盘价4.57的PE分别为: 21.91、 16.63、 13.70倍,维持“增持”评级。

风险因素: 新能源汽车需求不及预期,行业竞争加剧、国家行业政策变化。