公用事业行业2019年三季报总结：煤价、电量数据向好，火电板块Q3业绩复苏加速;Q3水情致水电业绩增速放缓

建议关注:华电国际、京能电力、皖能电力、长源电力等。

水电:三季度来水增速下滑,带动业绩增速放缓n 2019Q3水电板块收入、扣非净利润同比增速较Q2均有所下滑。2019Q1、Q2、Q3水电板块收入同比增速分别为11.3%、19.0%、18.3%,扣非净利润同比增速4.9%、30.3%、4.7%。2019年前三季度水电板块收入、扣非净利润环比增速分别为12.0%、16.6%。

三季度受多地来水偏枯影响,水电发电量增速出现下滑,致Q3收入增速小幅回落。Q2和Q3全国水电发电量同比增长11.8%和2.3%,Q3增速下滑明显。

发电量增速下滑情况下,毛利率和扣非净利润率同比下降。2019年Q3,水电毛利率从去年同期的51.7%下降到44.9%;扣非净利润率从去年同期的31.7%下降到28.0%。

福建、广东、湖南等地水电公司业绩增速较快:前三季度扣非净利润同比增速较快的水电包括:桂东电力(+1080%)、闽东电力(+295%)、韶能股份(+143%)、彬电国际(+34%)、华能水电(+114%)、湖南发展(+36%)等。主要水电生产省份中,福建、广东、湖南水电利用小时增速相对较快,增速分别为68%、49%、43%。

建议关注:国投电力、长江电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等水电公司。

风险提示:上网电价或下降;来水或不及预期;煤价上涨超预期等。