化工行业周观点：马来印尼减产预期推高棕油价格F141B价格创历史新高

截至本周四(11月7日),中国化工产品价格指数(CCPI)为4111点,较上周四(10月31日)的4156点下跌1.1%。化工(申万)指数收盘于2503.11点,较上周上涨1.7%,跑输沪深300指数1.0%。本周化工产品价格涨幅前五的为盐酸(+7.79%)、丙酮(+5.27%)、丁二烯(+5.03%)、二氯甲烷(+4.87%)、乙烯(+4.14);化工产品跌幅前五的为维生素D3(-9.02%)、双氧水(-7.00%)、液体烧碱(-5.22%)、苯酚(-5.14%)、TDI(-4.77%)。

本周棕榈油期现货价格继续大幅上涨,国内P2001合约价格最高上涨超过5450元/吨,自7月底以来上涨超过40%,2005主力合约价格超过5650元/吨,我们前期判断完全兑现。同时,本周棕榈油下游产品,脂肪醇价格上涨2%至9000元/吨,硬脂酸价格上涨2%至6320元/吨,阴离子表面活性剂价格上涨3%至6400元/吨。需求端,2020年1月1日开始,印尼和马来西亚政府将强制执行当时生物柴油B30和B20计划,将分别上调棕榈油混掺比例10%,预计将增加全球市场需求300-400万吨,同时印度为全球最大棕榈油进口国,预计受益于食品领域需求提升,未来每年进口量将持续增加100万吨,整体来看2020年全球的棕榈油需求将增加至少500-600万吨,全球市场表观消费量预计将达到7700万吨棕榈油。供给端,但由于全球最大棕榈油产地印尼产量的下滑,其2019年出口量将减少8%,近期消息显示印尼干旱或造成2019年产量如同2016年一样大幅减产;马来西亚方面,反季节减产是因为旱情严重,从过去180天降水情况来看,马来西亚整体都偏干旱,鉴于天气变化对棕榈果生长的影响有6-9个月的滞后期,今年2/3季度的旱情可能导致明年一季度马棕产量同比有较大幅度下降。同时叠加今年的全球棕榈油去库存周期,预计明年棕榈油将出现供给缺口,因此我们判断棕榈油价格拐点已现。我们继续看多棕榈油价格2020年趋势性上涨,建议做多P2005主力合约。同时,我们建议关注【赞宇科技】,公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头,具备油脂化工产能55万吨/年,表面活性剂产能70万吨/年,有望充分受益于产品价格上涨。

四季度以来,化工市场在需求不佳等因素拖累下继续呈现下滑态势,需求来看,进入11月,化工市场步入需求淡季,今年“金九银十”化工市场呈现旺季不旺的特点,11月预计需求将进一步下滑,但鉴于目前价格已较低,下跌空间不会很大。展望未来,我们仍然看好碳酸二甲酯(DMC)价格基于需求端的增长而趋势性上涨,目前非光气法PC的刚性需求开始逐渐兑现,同时5G基站储能电池拉动电池级溶剂需求,重点推荐【石大胜华】;未来3-5年,国内约300-500万吨的己内酰胺-锦纶产能投放,同时锦纶-涤纶价差将收窄,锦纶需求有望增长,带来上游工程建设订单大幅增长,我们建议关注国内锦纶行业EPC龙头【三联虹普】;棕榈油价格底部反转确认,2020年将迎来上涨周期,建议关注国内表面活性剂和油脂化工双龙头【赞宇科技】;5G手机的推广及基站的大规模建设,将带来LCP材料的爆发性增长,建议关注【金发科技】;随着下游需求逐渐改善,维生素价格有望触底反弹,重点推荐VA和VE双龙头【新和成】。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【新宙邦】、【扬农化工】和【万润股份】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。

风险提示:大宗产品价格下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;化工产品下游需求不及预期的风险。